电通四海，算启新局

这份研报主要分析了金盘科技的公司概况、行业发展趋势、业务分析、盈利预测与投资建议以及风险提示。报告指出金盘科技深耕干式变压器领域近三十年，逐步向全球化、数字化及电力电子综合解决方案提供商转型，产品线涵盖变压器、成套开关设备、储能三大类，并配套提供数字化工厂整体解决方案。报告还分析了全球电网迎来高景气周期，用电需求增长、能源结构转型等多重需求推升变压器景气，美国AIDC用电需求爆发，叠加电网老化推动电力进一步紧张，CSP自建电源为大势所趋。报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.9/12.6/17.1亿元，同比+35%/+41%/+36%，对应PE分别为36x/26x/19x，维持“买入”评级。报告也提示了全球电网建设投资不及预期、海外地缘与贸易政策风险、原材料价格波动风险、海外项目交付与产能建设不及预期风险、研发成果不及预期风险等。

变压器行业的发展趋势向好，全球电网迎来高景气周期，用电需求增长、能源结构转型等多重需求推升变压器景气。美国AIDC用电需求爆发，叠加电网老化推动电力进一步紧张，CSP自建电源为大势所趋。本轮周期的驱动因素丰富且可持续性强，变压器供不应求有望延续至2030年。全球电网扩容改造需求给国内变压器出口带来机遇，北美AIDC项目投资主体多为美国科技公司，其相关设备采购不受美国69kV以上变压器禁令限制，中国电力设备商将充分受益。北美CSP建设AIDC自供电拉动变压器需求，2030年有望给变压器市场带来超600亿元增量。国内风光装机高位运行，欧美市场接棒增长。全球储能出货量高增，预计26年出货量将达1111GWh。全球数据中心进入集中扩张期，电力设备需求有望持续高增。

报告重点分析了金盘科技的业务，公司深耕新能源领域多年，AIDC推动公司订单快速增长。公司干式变压器主业积累深厚，新能源及多元工业场景构成稳定基本盘。AIDC需求打开公司主业新增量，数据中心供配电产品进入放量阶段。订单高增验证下游需求景气，公司收入增长确定性进一步增强。公司扎根北美多年，渠道优势显著，海外产能投产加速订单获取。北美深耕二十余年，公司海外竞争力由单一产品出口升级为本地化营销、认证准入与产品适配的综合能力。海外产能布局加速落地，全球化交付能力进一步提升。品牌力与海外布局双驱动，推动海外订单快速增长，其中AIDC订单快速增加。海外实现高压主变交付突破，卡位最紧缺环节打开远期成长空间。公司基于技术积累率先发布SST产品，打造全新增长极。产品矩阵从现有电力装备全面拓展，致力于成为AIDC端到端电源集成解决方案供应商。变压器、高频磁性器件及大功率电力电子能力协同，构筑公司AIDC研发与产业化基础。元神ONE系列SST正式发布，依托AIDC项目经验与海外大客户合作基础，有望快速推进验证。公司数字化工厂建设进一步赋能生产，发行可转债扩产锚定未来增长。数字化制造构筑柔性生产壁垒，对内提效与对外输出协同发展。布局非晶合金以支撑变压器制造，公司制造能力逐步向上游带材及铁芯延伸。可转债扩产聚焦AIDC与变压器产品，核心产品产能进一步完善。

当前变压器市场现状良好，全球电网迎来高景气周期，用电需求增长、能源结构转型等多重需求推升变压器景气。美国AIDC用电需求爆发，叠加电网老化推动电力进一步紧张，CSP自建电源为大势所趋。本轮周期的驱动因素丰富且可持续性强，变压器供不应求有望延续至2030年。全球电网扩容改造需求给国内变压器出口带来机遇，2026年1-6月份出口金额达51.5亿美元。北美AIDC项目投资主体多为美国科技公司，其相关设备采购不受美国69kV以上变压器禁令限制，中国电力设备商将充分受益。北美CSP建设AIDC自供电拉动变压器需求，2030年有望给变压器市场带来超600亿元增量。国内风光装机高位运行，欧美市场接棒增长。全球储能出货量高增，预计26年出货量将达1111GWh。全球数据中心进入集中扩张期，电力设备需求有望持续高增。

研报中提示了以下风险：全球电网建设投资不及预期；海外地缘与贸易政策风险；原材料价格波动风险；海外项目交付与产能建设不及预期风险；研发成果不及预期风险。这些风险可能对公司业务发展产生不利影响，需要密切关注。例如，全球电网建设投资不及预期可能导致公司订单减少，海外地缘与贸易政策风险可能影响公司海外业务的拓展，原材料价格波动风险可能增加公司生产成本，海外项目交付与产能建设不及预期风险可能影响公司产能扩张计划，研发成果不及预期风险可能影响公司产品竞争力。因此，公司需要积极应对这些风险，确保业务稳定发展。