FCC 26-50 将覆盖清单分为基于生产商和基于生产地点两种机制。目前，FCC 规则并未将光学模块列为限制产品类别。尽管有报道称美国可能考虑对中国光学组件实施禁令，但根据现有 FCC 机制，基于生产商的禁令可能性较低，因为中国供应商供应了美国 CSP 高速模块的 60-70%。基于生产地点的禁令在结构上更可行，但短期内执法的可能性较低，主要考虑因素包括：
- 基于生产商的禁令：将华为、中兴等实体及其子公司/关联公司列入限制清单，无论其生产地点。此路径可能性低，因为中国供应商供应了美国 CSP 高速模块的 60-70%，且短期内替代方案不足。
- 基于生产地点的禁令：限制在美国境外生产的整个产品类别，目前涵盖无人机系统、路由器、逆变器和高性能机器人。此路径更可行，但短期内执法可能性低，因为：
- 中国供应商供应了美国 AI 数据中心的大部分高速光学收发器，禁令将直接影响美国 AI 基础设施建设。
- FCC 明确保留修改或搁置限制的能力。
- 2026 年 9 月和 11 月的美中外交日程提供了自然转折点，可能在谈判中提出光学模块限制。
对中国光学企业的影响：
- DSBJ 和 Eoptolink：在基于生产商和基于所有外国生产地点的情景下面临高暴露风险，因为它们对美国光学收发器出口业务重大。在仅针对中国的限制情景下，影响将有所缓解，因为它们已在海外的产能有所提升。
- TFC：作为无源组件供应商，其影响最为有限，仅在间接层面，因为它不直接制造光学收发器。
估值：
- 东旭精密：目标价 350 元人民币，采用 SOTP 方法，对传统业务、光模块业务、光芯片业务和 AI-PCB 业务分别进行估值。
- Eoptolink 科技：目标价 701 元人民币，基于 2027 年预期收益的 20 倍市盈率，反映了 800G/1.6T 周期、ASIC 和 CSP 客户规模扩张的机会，以及 Nvidia 关键客户 CPO 的蚕食。
- 苏州 TFC 光通信：目标价 419 元人民币，基于 2027 年预期收益的 34.3 倍市盈率，考虑了新 CPO 重新定价，但部分被 2027 年 1.6T/800G 业务的蚕食所抵消。
- 中兴通讯：目标价 25.4 港元，基于 2026 年预期收益的 15 倍市盈率，预计收入增长将来自 AI 服务器、其他计算能力相关产品和消费者业务，以抵消运营商网络部门的疲软。
风险：
- 东旭精密：模块 FPC 进展缓慢、海外同行市场份额增长缓慢、特斯拉业务增长缓慢、光电子业务亏损加剧、材料成本上升、中美地缘政治风险。
- Eoptolink 科技：数据中心投资缓慢、电信公司和中国政府/企业在中国的光网络资本支出缓慢、价格竞争带来的利润压力、新客户扩张缓慢、中美科技争端、CPO 部署缓慢。
- 苏州 TFC 光通信：新产品开发缓慢、全球 AI 发展缓慢、AI 基础设施/数据中心投资缓慢、中美科技争端、EML 或上游组件供应限制、竞争加剧、大规模和大规模 CPO 部署延迟。
- 中兴通讯：中国电信和云服务提供商的计算基础设施投资低于预期、5G BTS 价格下降速度高于预期、由于中美争端导致中兴在全球市场份额压力增大。
