行动比言语更响亮吗？评估通胀目标跟踪记录对宏观经济绩效的影响（英）

做动作更响亮 比言语?评估通货膨胀的影响目标跟踪记录在宏观经济 性能 Zhongxia张和代王WP/22/227 国际货币基金组织的工作论文描述充分预示进步的作者(年代)和发表 引起评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织的观点Papersare工作的作者(年代),不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 2022 11月 ©2022国际货币基金组织(imf)WP/22/227 国际货币基金组织的工作论欧文洲部 行动胜于雄辩吗？评估通胀目标跟踪记录对 PreparedbyZhongxia张和代王 宏观经济表现 授权分销的雷切尔·范·埃尔坎 November2022 国际货币基金组织的工作论文描述作者的研究进展，并发表以引出评论和鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是 作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:通货膨胀目标制（IT）已成为过去流行的货币政策框架三个 几十年来，随着越来越多的央行采用并保持价格稳定作为其主要货币政策 命令。本文利用68个主要发达国家和新兴市场经济体的数据集，对本文进行了研究。评估针对各国业绩记录的通货膨胀对其宏观经济表现的影响， 以实际GDP增长和CPI通胀来衡量。本文构建了三种新型通胀目标轨道记录衡量标准并建立新的风格化事实，以衡量通货膨胀目标国家的异质性趋势管理通货膨胀相对于其既定目标。本文发现的证据证明 靶向者通过频繁更新充气目标带及其波段大小进行动态通胀靶向我们实证研究了通货膨胀的同期和未来影响 以各国宏观经济表现为目标。来自动态面板和本地的结果 预测回归表明，更好的IT跟踪记录不会导致更高的增长和通货膨胀率短期内是这样。 冻胶分类数字: E31、E52E58O47。 关键词: 通货膨胀目标，跟踪记录，动态目标点和范围， 经济增长和通货膨胀。 作者的E邮件地址: zzhang2@imf.org 国际货币基金组织(imf)2 做行动说话大点声比单词吗?评估的影响的通货膨胀针对跟踪记录在 宏观经济性能∗ Zhongxia张†国际货币基金 代王‡西南大学的金融和经济学 9月2022 摘要 通货膨胀针对(IT)有成为一个普遍的货币政策框架在的过去的三个 几十年来,作为更多的中央银行采用和维护价格稳定作为他们的主要的星期一------ etary政策授权。使用一个数据集的68主要先进的国家和新兴市场经济体,这纸评估的影响的通货膨胀针对国跟踪记录在 他们的宏观经济的性能,测量通过真正的国内生产总值增长和消费者价格指数通货膨胀。这纸构造三个小说通货膨胀针对跟踪记录措施和建立了新 程式化的事实在的非均质性的通货膨胀针对国趋势在管理在------ 物价稳定与尊重来他们的所述目标。这纸发现证据那大多数身负行为动态通货膨胀针对通过经常更新通货膨胀目标乐队,和他们的乐队大小是广泛的在它国家。我们经验研究的同生 ∗我们谢谢瑞秋范埃尔坎,阿尔特伊,普拉卡什Loungani,且现Bayoumi,侯王,微暗的贾,奥尔加 Bespalova,通徐,和研讨会参与者在的西南大学的金融和经济学为 他们的有价值的评论。的的观点表达了在这纸是那些的的作者。所有错误是我们的自己的。 †欧洲部门,国际货币基金,华盛顿直流,的曼联州。电子邮件: zzhang2@imf.org ‡研究所的中国人金融研究中,西南大学的金融和经济学,成都, 中国电子邮件:wangshiyi@swufe.edu.cn 和未来影响的通货膨胀针对跟踪记录在国宏观经济perfor- 曼斯。结果从的动态面板和当地的投影回归建议那更好的 它跟踪记录做不引领来优越的增长和通货膨胀利率在的短术语。冻胶分类代码:E31,E52,E58,O47。 关键词:通货膨胀的目标,跟踪记录,动态目标点和范围,Eco- 的经济增长和通货膨胀。 内容1介绍 4 2文学审查 7 3数据和程式化的事实 3.1数据描述................................. 11 11 3.2程式化的事实15 3.3通货膨胀针对跟踪记录措施16 3.4动态通货膨胀目标乐队20 4经验结果24 4.1结果为所有国家24 4.2结果为通货膨胀针对国家26 5鲁棒性检查34 6结论39 1介绍 通货膨胀针对(IT)是一个形式的货币政策框架。的选择的的货币政策框架有总是被一个核心支柱的中央银行和货币经济学。 它是常见的实践为中央银行来附加他们的政策目标来一个名义上的锚, 这样的作为一个交换率或一个货币总目标从历史上看。第一个采用通过新新西兰作为一个开创性的货币政策框架,通货膨胀针对集的通货膨胀 率1作为的主要的客观的为货币政策。它的主要功能是那一个中央银行 公开宣布一个官方通货膨胀目标点或目标的范围内。通货膨胀针对有实施一个概念上的框架和一个固有的约束在中央银行没有 删除所有灵活性,结合一些传统的优势的规则和任选一。 通货膨胀针对有获得了受欢迎程度周围的世界在的过去的三个几十年。与的最初的成功的采用通货膨胀针对在一个夫妇的先进的国家, 许多新兴市场经济体开始来拥抱的新货币政策框架 在的2000年代。通过的结束的2019,通货膨胀针对有成为一个普遍的形式的的货币政策框架。的活力的通货膨胀针对是体现在时间-一次一个 国家采用通货膨胀的目标,它往往来保持作为的首选货币政策框架-工作(图1).2 通货膨胀针对国家是经常治疗作为一个同质组。然而,他------ torical统计数据显示通货膨胀针对国家不同在他们的能力和趋势来管理通货膨胀。一些国家是能力来锚通货膨胀在他们的宣布乐队3 为的多数的的期。在其他情况下,通货膨胀有持续位于外的中央银行的宣布乐队。 1的通货膨胀目标集通过中央银行不同通过的国家。通常情况下,这样的目标请参考来未来通货膨胀率,不等从为期一年的来中期的视野。 2个人欧元区域国家是不通货膨胀身负。作为成员的一个货币联盟,他们是 分类下的其他货币政策框架根据来的国际货币基金组织的年度报告在交换安排和交换限制(区域)。 3不所有通货膨胀针对国家有公开宣布他们的通货膨胀点目标或目标范围。的焦点的这纸是来研究通货膨胀身负与显式的目标乐队。 数字1:的不断上升的受欢迎程度的通货膨胀针对作为一个货币政策框架 在那里是有限的经验文档在的学位的动态一致性的在------ 物价稳定目标。过去的研究经常治疗通货膨胀目标和乐队作为静态参数。而承认通货膨胀针对作为一个基于规则的策略来地址的动态 不一致问题,的事实那通货膨胀身负偶尔移动他们的点目标和调整他们的目标乐队是方便忽略了通过大多数研究人员。 此外,小是已知的关于是否通货膨胀针对国跟踪记录 影响他们的宏观经济的性能。早些时候研究人员发现那的有效性的通货膨胀针对在加强通货膨胀和输出增长结果是有讨论余地的在国家。遗憾的是,大多数经验分析问候的采用的通货膨胀针对作为一个事件,忽略的动态和异构特性的的货币政策框架。 来填满的上述研究差距,这纸提供了新证据在通货膨胀针对国跟踪记录,的动态调整的目标乐队和检查 的影响的通货膨胀针对跟踪记录在国宏观经济的性能。 我们贡献来的文学在三个方面。首先,我们构造三个小说通货膨胀针对跟踪记录的措施,覆盖的整个历史的32主要通货膨胀针对 国家。这些措施量化的百分比的的时间那通货膨胀保持在的 乐队,的持续时间的的大多数最近拼写那通货膨胀仍然是在的乐队,和的max-imum时间跨度的连续季度那通货膨胀瀑布外的目标范围在 一个鉴于时期。我们的方法提供了时变措施捕捉的动态和特定国家特征的他们的货币政策框架。的经济直觉 后面这些跟踪记录是来区分的德事实上的质量的通货膨胀针对在国家,反映这两个动力学和非均质性。第二,我们文档的异的geneity的通货膨胀针对国跟踪记录在管理通货膨胀与尊重来 他们的所述目标。虽然经常分类作为一个组,通货膨胀针对国家 是非常不同的在他们的跟踪记录的管理通货膨胀。我们找到那大多数通货膨胀身负经常调整他们的目标乐队在时间。第三,我们经验研究的共同 temporaneous和未来影响的通货膨胀针对跟踪记录在国真正的国内生产总值 增长和消费者价格指数通货膨胀。结果表明那更好的通货膨胀针对跟踪记录做不引领来更高的增长或较低的通货膨胀利率对中央银行的目标在的短 术语。然而,的完整的好处的固体它跟踪记录保持来是调查。 的休息的的纸是有组织的作为遵循。部分2评论的文学在infla- 优化选择的目标,强调它的实现,动态自然,和宏观经济效果。 部分3礼物的数据和程式化的事实包括三个小说它跟踪记录mea-suresh和新证据在如何中央银行动态改变它目标乐队。部分 4显示的经验结果的它在经济增长和通货膨胀。部分5执行几个鲁棒性检查。的最后的部分讨论了和得出的结论是的纸。 2文学审查 是否来采用通货膨胀针对是一个选择的货币政策政权。一个名义上的锚,这样的作为交换率,货币总,和通货膨胀,了的基金会为 一个中央银行的货币政策和它的框架来影响宏观经济变量。波尔多和施瓦兹(调查的历史经验的四个广泛的货币制度: 的经典黄金标准,的两次期间,的战后布雷顿森林系统,和 的最近管理浮动时期。后的崩溃的的布雷顿森林系统中,许多 国家被遗弃的他们的交换率挂钩和搜索为新名义上的锚。在------ 物价稳定针对作为反对来货币总针对开始来获得牵引。早期 工作通过Svensson(2000提供了一个理论基金会为通货膨胀的目标,表示不并就通货膨胀针对在的上下文的货币政策规则,和澄清它的至关重要的特征。 在那里是丰富的文学在司机的经济增长和的影响的采用通货膨胀针对在增长。经典经济增长文学突出了关键司机的经济 的增长,包括机构(阿西莫格鲁等al。2003人类资本(巴罗等al。2003 和最初的收入水平(Doppelhofer等al。2004来同时地址省略了变化------ 能力偏见和内生性问题,的越野增长经验通常使用动态 面板回归与一个广义方法的时刻(GMM)估计量(伯格等al。 2018研究人员是感兴趣通过的新发现的通货膨胀针对政权和携带出 广泛的研究在它的经济效果。他们试一试来流光在是否通货膨胀目标------ 荷兰国际集团(ing)是一个行列式的经济增长在除了来的上述的因素。然而,大多数研究人员找到小或混合宏观经济影响的通货膨胀目标。球和 谢里丹(检查的经济性能的七个经济合作与发展组织国家那采用 通货膨胀针对在的早期1990年代和找到那在那里是没有证据那通货膨胀沥青-迷途的提高了性能一次最初的条件是控制为(例如,回归来的 的意思)。球(比较的性能的经济体与不同的货币政权 和得出的结论是那在那里是小证据那通货膨胀针对影响性能在先进的国家而在那里是一些好处在新兴市场。在一个最近研究中, Bhalla)等艾尔。(确认那在那里是不多区别在平均之间的它和 非it国家在的意思是通货膨胀,通货膨胀波动,或通货膨胀锚定。然而,他们的证据在的增长影响的它是混合和提供了一些支持为的关注那 通货膨胀收益在的费用的输出。 在那里是也证据确凿的文学在决定因素的通货膨胀和的角色的的通货膨胀针对政权在驯服通货膨胀。Cottarelli(检查的非货币 决定因素的通货膨胀在除了来传统的货币的因素。米什金(概述了的优势和缺点的通货膨胀针对为新兴市场和认为那 虽然它是不一个灵丹妙药,它可以是高度有用的在一个数量的国家。米什金和 Schmidt-Hebbel(建议那通货膨胀针对帮助国家实现较低的通货膨胀在的长运行时,有小通货膨胀反应来油价和汇率冲击,和 加强货币政策独立和效率。尽管如此,他们的结果做不 证明那通货膨胀身负有获得更好的货币政策结果相对来 他们的控制集团的non-inflation身负。维加和Winkelried(估计的 治疗效果的通货膨胀针对采用使用倾向分数匹配基于在一个每年数据集的109国家和找到出那它有减少的水平和波动的通货膨胀在它采用者。然而,林和叶(评估的治疗效果的通货膨胀针对在七个工业国家和显示