通信行业跟踪报告：AI光互联维持高景气，上游铟资源战略价值凸显

行业核心观点

申万通信行业上周表现强势，指数上涨9.69%，跑赢沪深300和创业板指。Gartner预测2026年全球IT支出将增长14.2%，达到6.37万亿美元，数据中心系统和IaaS是增长最快的细分领域。美国光通信厂商AAOI二季度营收同比增长86.4%，数据中心业务收入首次突破1亿美元，增长重心加速由400G向800G迁移，AI基础设施需求强劲，需求超出产能20%至40%。AAOI为抢占高端光模块需求，显著提高资本投入。全球AI算力基础设施建设持续提速，带动国内外光互联需求保持高景气，800G加速放量，1.6T逐步进入规模部署，相关订单能见度提升，厂商进入业绩兑现阶段。国内核心企业凭借技术、产能及规模化交付优势，有望受益于本轮全球AI算力基础设施建设浪潮。FCC拟限制进口中国制造光模块，短期影响有限，但凸显长期视角下光通信产业链供应安全及关键环节自主可控的重要性。我国光模块产业具备较强全球竞争力，但高速光芯片及上游关键材料仍是提升自主供应能力的重要环节。随着高速光模块扩产，上游铟资源需求同步增长，我国在铟资源及原料供给端具备优势，为磷化铟产业链自主可控提供良好基础。国内磷化铟衬底、外延及光芯片环节有望加快技术突破和国产替代。

投资要点

1. 产业动态：美国FCC计划禁止进口中国制造光模块，中方采取反制措施；2026年全球IT支出预计增长14.2%，数据中心系统和IaaS是增长最快的细分领域；AAOI二季度营收同比增长86.4%，数据中心业务收入首次突破1亿美元，需求超出产能20%至40%；我国成功发射卫星互联网低轨23组卫星。
2. 行业估值：申万通信行业2026年8月7日PE-TTM为31.80倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。
3. 投资建议：中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。AI算力产业建议关注运营商布局token运营、AI工厂建设、超节点加速布局、LPO/CPO/NPO技术方案演进、高速光芯片及光纤光缆、液冷产品渗透率提升等；空天地一体化产业建议关注卫星互联网基础设施优化、可回收火箭验证突破、低轨卫星“星网”加速部署、手机直连等卫星服务应用落地、全球太空算力产业布局等。

风险提示

1. 中美科技摩擦；2. 地缘政治风险；3. 资本支出不及预期；4. 技术研发不及预期；5. AI应用落地不及预期；6. 卫星组网发射进程不及预期；7. 卫星服务落地进程不及预期。