2026年7月通胀数据点评：猪价企稳信号渐现，能源溢价进一步回落

研报总结

CPI 与食品价格分析

• 7月CPI同比上涨0.5%，低于预期，主要受食品价格同比降幅收窄（-1.5%）和非食品价格同比涨幅收窄（0.9%）影响。
• 食品价格方面，猪价企稳支撑整体，蛋价溢价回落，鲜菜价格季节性上涨。
• 非食品价格受国际油价回落影响，能源价格涨幅收窄，消费品和服务价格分别上涨0.2%和0.7%。
• 核心CPI同比上涨0.9%，环比上升0.3%。
• 7月底政治局会议强调稳定物价，预计食品价格降幅将进一步收窄，CPI同比逐步向合理区间回归。

食品价格细分分析

• 蛋类价格同比涨幅收窄至14.4%，受产能恢复影响，上涨趋势放缓。
• 猪价同比降幅收窄至-13.3%，能繁母猪存栏持续回落，但距离目标仍有差距，上涨基础有待巩固。
• 鲜菜价格同比由下降转为上升1.3%，受季节性因素和极端天气影响。
• 预计8月食品价格同比降幅进一步收窄，对CPI形成边际支撑。

非食品价格分析

• 非食品价格同比涨幅收窄至0.9%，主要受能源价格回落影响。
• 消费品价格同比上涨0.2%，服务价格同比上涨0.7%。
• 环比来看，非食品价格持平于-0.1%，服务价格由持平转为上涨0.4%，暑期出行需求增加带动相关价格。
• 预计8月非食品CPI同比涨幅小幅回落，服务价格将成为主要支撑项。

PPI 与工业价格分析

• 7月PPI同比上涨3.5%，涨幅收窄，主要受国际油价回落影响。
• 生产资料同比涨幅收窄至4.8%，生活资料同比降幅收窄至-0.8%。
• 分行业看，石油相关行业价格上涨动能减弱，资源品领域价格上涨，受新能源、人工智能等产业需求带动。
• 环比来看，PPI降幅扩大至-0.7%，生产资料和生活资料分别下降0.9%和0.1%。
• 预计8月国际油价存在上行动力，资源品价格仍具韧性，但国内需求恢复偏弱，PPI环比可能维持负增长。

风险提示

• 国内政策落地节奏不及预期，国际大宗商品价格波动超预期，海外地缘扰动风险。