2024年7月通胀数据点评：猪价推升CPI，PPI关注油铜钢

研报总结

天气与农作物影响

• 天气现象：2024年4月4日，华南前汛期提前开始，南海夏季风于5月26日爆发，较常年偏晚。西南雨季在5月28日启动，整体时间正常。6月10日江南地区正式入梅，长江中下游和江淮地区分别于6月17日和6月19日入梅，分别较常年偏晚3天和偏早4天。
• 农作物影响：梅雨汛期仍在持续，接近尾声。华北雨季和东北雨季已经显现。夏季降雨模式呈现南北差异，北方降水增多，南方地区洪水频发。

经济与通胀分析

• 猪价与CPI：猪价成为CPI上涨的主要驱动因素。7月CPI同比上涨0.5%，略高于预期。核心CPI同比上涨0.4%，环比上涨0.3%。食品价格特别是猪肉和蔬菜价格上涨，影响CPI上涨，尤其是猪价和菜价上涨超过预期。
• PPI动态：7月PPI同比为-0.8%，与前值持平。PPI环比为-0.2%，同样持平。采掘工业、原材料工业和加工业的同比表现显示了PPI的动态平衡，主要受有色金属冶炼和压延加工业支撑。
• 大宗商品影响：下半年铜价是影响PPI的关键因素，预计在供需缺口、财政政策和消费回暖的背景下，PPI中枢可能有所抬升。关注点包括“特朗普交易”对传统能源的影响、美股科技周期的修正、印度经济刺激政策以及潜在的流动性风险。

风险提示

• 油价波动、猪肉等食品价格波动、宏观经济政策的不确定性和力度变化均为潜在风险。

结论

• 天气模式对农作物产生影响，尤其是南北降水差异对农业生产有显著作用。
• 猪肉价格成为CPI上涨的主要驱动力，预计下半年猪价将继续上涨，影响食品通胀。
• PPI动态稳定，下半年铜价成为主要影响因素，关注财政政策和消费复苏对PPI的支撑作用。
• 需警惕全球经济、政策、金融市场波动对商品价格和通胀的影响。

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