美股云计算和互联网巨头26Q2总结

整体业绩：谷歌云、微软Azure、亚马逊AWS营收增长均加速，但意义不同。谷歌云高增长但受制于Gemini模型进展，微软Azure增速超预期验证云客户和渠道价值，亚马逊AWS持续受益于Anthropic需求拉动。
资本支出（Capex）： 2026年谷歌、微软、亚马逊、META Capex总和预计达7325亿美元，主要受存储等上游成本上涨推动。微软下调Capex指引，主要为会计调整。
资本支出回报率（Capex ROI）：交易核心，CSP实际以销定产，充分衡量回报后再投建算力。谷歌/微软/亚马逊Capex ROI分别为5.9/8.5/8.1，微软本季度扭转颓势，Azure增速边际改善，微软表态27年自由现金流保持为正。
边际变化：减弱对云厂投资非理性担忧，开源模型帮助CSP提升话语权，CSP和NeoCloud两种叙事差异进一步放大，CSP扩大云服务增量价值，盈利能力优化。
标的：重点关注谷歌、亚马逊，以及微软，关注META。
风险提示：反垄断调查风险、AI时代变革竞争风险、AI技术发展不及预期、宏观环境不确定性带来的风险。

2026年Capex总和：预计达7325亿美元，其中谷歌上修至$1950-2050亿，亚马逊上修至$2200亿，META上修至$1300-1450亿，微软下调至$1750亿。
Capex ROI：谷歌/微软/亚马逊分别为5.9/8.5/8.1。
微软Azure增速： FY26Q4提速至43%，指引Q3提速至45%。
谷歌云：营收248亿美元，YoY+81.8%，环比+18.4pct，预计TPU销售开始贡献少量业绩。
亚马逊AWS：营收$422亿，YoY+36.8%，环比+8.4pct，AI业务年化收入$250亿。
微软智能云：营收393.1亿美元，YoY+31.6%。

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猜你想问

这份研报主要分析了哪些美股云计算巨头？

这份研报主要分析了谷歌云、微软Azure、亚马逊AWS以及META的业绩表现和资本支出情况。报告指出谷歌云营收高增长但受制于模型进展，微软Azure增速超预期验证客户价值，亚马逊AWS持续受益于AI需求拉动。同时，报告预测2026年四大巨头Capex总和将达7325亿美元，主要受存储成本上涨推动。

云计算行业未来发展趋势是什么？

云计算行业正走向关键时间节点，CSP企业正从传统的算租模式向TaaS（基础设施即服务）和AIPaaS（人工智能平台即服务）模式转型，获取更高技术附加值。TaaS业务占比在AWS中持续提升，AIPaaS通过TokensAPI等工具增加服务粘性。这种模式有助于CSP扩大云服务增量价值并优化盈利能力。

报告重点分析了哪些方面？

报告重点分析了美股云计算巨头的整体业绩、资本支出（Capex）及其回报率（ROI）、商业模式边际变化以及投资标的。其中，重点关注了各云厂Capex与营收的匹配度、订单增长情况，以及TaaS和AIPaaS对行业格局的影响。

当前云计算市场状况如何？

当前云计算市场呈现加速增长态势，主要云厂商营收均实现显著提升。微软Azure增速超预期，谷歌云和亚马逊AWS也保持强劲增长。同时，各厂商订单对Capex的覆盖程度较高，近三个季度订单持续增长，符合云厂商按需定产的投建逻辑。

这份研报提到了哪些风险？

报告提示了美股云计算行业的主要风险，包括反垄断调查风险、AI时代变革竞争风险、AI技术发展不及预期风险以及宏观环境不确定性风险。这些风险可能对云厂商的业绩和未来发展产生不利影响，投资者需密切关注。