沪锌周报：宏观与产业共振，锌价上行

宏观与产业共振，锌价上行

周度观点

• 供应端：锌矿TC持续承压，国产锌精矿加工费-1150元/金属吨，进口锌精矿指数-103.5美元/干吨，创年内新低。中金岭南凡口铅锌矿因安全事故全面停产，年产能约12-15万吨，占国内产量3-4%。冶炼厂生产维持，但若现金流恶化仍存在减产风险。7月精炼锌产量同比下降7.50%，但1-7月累计产量同比增长2.24%。SMM预计2026年8月国内精炼锌产量环比增长4%以上。
• 需求端：镀锌、压铸合金和氧化锌开工率均弱于季节性水平，周环比分别下降1.44pct、0.33pct和0.83pct。下游企业畏高情绪浓厚，接货意愿差，锌锭现货交投清淡。但基差未显著走弱，显示短期需求韧性。
• 库存端：LME锌库存周环比下降2.98%，至9.79万吨；国内七地锌锭库存周环比上升1.12%，至27.17万吨。

核心观点

• 供应端减产（凡口锌矿停产）、宏观流动性宽松及海外阶段性软逼仓等因素共同推动锌价上行。
• 需求端淡季效应明显，但原料库存与成品库存比值低位，后续补库空间存在。
• 交易层面建议逢低买入，关注海外货币政策预期、LME库存及基差变化。

周度策略

• 单边：回调低多思路，主力关注24500-25000元/吨支撑。
• 期权：卖出虚值看跌期权（适合风险偏好投资者）。

关键数据

• 锌矿：国产锌精矿加工费-1150元/金属吨，进口锌精矿指数-103.5美元/干吨。
• 精炼锌：7月产量55.76万吨（环比-0.91%，同比-7.50%），1-7月累计产量392.87万吨（同比+2.24%）。
• 库存：LME锌库存9.79万吨（周环比-2.98%），国内七地锌锭库存27.17万吨（周环比+1.12%）。
• 开工率：镀锌51.95%（环比-1.44pct），压铸合金46.26%（环比-0.33pct），氧化锌49.75%（环比-0.83pct）。

风险提示

• 下游需求不及预期、海外经济衰退风险。