纸浆周报：多空力量博弈，纸浆期货震荡运行

主要观点及策略概述

• 观点：纸浆期货处于多空博弈的震荡运行状态。
• 行情综述：本周纸浆期货在4600-4700元/吨区间窄幅震荡，持仓量显著上涨；除银星外，针叶浆价差基本稳定，阔叶浆价格继续小幅下跌。移仓换月期间，9-11价差大幅走强，9-1价差走弱。
• 基本面：
  • 供给端：北美外盘报价持平，北欧部分品牌小幅下调；巴西7月对华阔叶浆出口量环比下降；加拿大BC省野火蔓延，需警惕其对产能的影响。
  • 需求端：针叶浆需求未明显好转，品牌基差未走强；阔叶浆价格小幅下降，市场在4300元/吨左右出现积极买盘；白卡纸价格略降，“金九银十”旺季未现端倪。
  • 库存：针叶浆略有下降，期货仓单大幅上涨。
• 宏观：7月美国非农就业人数意外减少，大宗商品交易逻辑从“抗通胀对冲加息”切换为“流动性宽松预期+衰退避险”，对纸浆基本面影响有限，但需关注大宗商品情绪变化对期货的冲击。
• 策略：偏空震荡/9-11反套。
  • 单边：偏空震荡。市场需求仍偏弱，供给端无强扰动，预计纸浆期货在4500-4800元/吨区间偏弱震荡。
  • 月间套利：9-11反套。9-11价差走强，09合约减仓顺利，盘面高于仓单接货价值，维持反套观点。

浆纸产业链价格数据

• 持仓量：本周纸浆期货持仓量上涨。
• 现货市场：
  • 针叶浆基差稳定，阔叶浆价格阴跌。
  • 化机浆报价平稳，八月竹浆价格平稳。
  • 针叶浆外盘报价稳定，阔叶浆价格下降。
  • 国内木片价格上涨，7月进口价格上涨。
  • 白卡纸价格小幅下降，其他成品纸价格稳定。

纸浆供需基本面数据

• 进口量：6月针叶浆进口量环比上涨，阔叶浆环比小幅下降。
• 出口量：7月巴西对华阔叶浆出口量小幅下降。
• 发运量：5月W2对华化学浆发运量环比小幅上涨。
• 库存：
  • 海外浆厂库存：5月累库。
  • 中国纸浆港口库存：本周针叶浆库存连续三周下降。
  • 欧洲纸浆港口库存：6月库存消费比上涨。
• 产量：
  • 中国木浆用纸产量：7月文化用纸产量环比大幅下降。
  • 中国造纸行业库存：6月成品纸库存基本持平。
  • 中国木浆用纸厂内库存：7月大幅去库。
  • 中国木浆用纸社会库存：7月整体小幅下降。
• 进出口：
  • 6月中国成品纸进口量下降。
  • 6月中国木浆用纸出口量环比下降。
• 宏观：7月制造业PMI环比下降。

纸浆价差数据

• 品牌价差：本周针阔价差小幅走阔。
• 基差及分位图：针叶基差稳定，阔叶浆基差稳定。
• 月差及分位图：本周9-1价差走弱。
• 利润情况：
  • 全球主要浆厂利润：针叶厂利润修复。
  • 国内主要纸厂利润：包装纸和文化纸利润同比下降。
  • 中国纸浆进口利润：走弱。
  • 中国成品纸生产利润：7月造纸利润环比小幅上涨。