西部固收姜珮珊30Y交易 多强并存 关注下周26T6首发

债市周观点总结

一、上周市场回顾

• 央行整体净回笼，资金利率下行。
• 短端收益率曲线偏弱，长端表现强劲，尤其是超长端带动50-30、30-10国债利差收窄。
• 银行间杠杆率回升，交易所杠杆率小幅回落。
• 中长期纯债型基金中位数小幅增加。
• 国开债表现较好，相对国债利差收窄。

二、大类资产表现

• 权益市场和贵金属反弹，原油回落。

三、重点关注事项

• 一级发行层面将发行30年期特别国债和10年期国债，以及50年期续发。
• 重点关注30年期特别国债，尤其是26特6：
  • 26特6为年内最后一支30年期特别国债，存在活跃券潜力。
  • 历史经验显示，发行量并非成为活跃券的绝对条件（如26特6、26特2、26特4等）。
  • 26特6在97上有优势，市场已提前交易换券预期。
  • 预计26特6总发行量约2750亿元，存量可能最少，但仍有成为活跃券的潜力。
  • 30年期国债形成活跃券多强并存局面，部分机构选择老券25特2规避风险。
  • 30-10年利差逐步压缩至42BP，赔率仍有空间。

四、债市展望

• 目前债市处于顺风环境，但利率下行空间有限，需降息打开。
• 基本面和资金面利好债市，央行对冲下政府债供给可控，海外美元走弱缓解汇率压力。
• 三季度债市难出现大幅回调，利率可能小幅震荡。
• 机构情绪高涨，利率持续下行可能触发央行调控（如上周地量操作）。
• 建议关注央行操作，尤其是价格D2001的价格。
• 结构上，压力差行情可能延续，可关注高利差品种（如五年级以下城投债、部分信用债）。

五、结论

• 30年期国债形成活跃券多强并存格局，预计多强并存局面将持续至10月中旬。
• 26特6发行后可能带动30年期相对10年期利差进一步压缩，但短期内资金偏好老券规避风险。
• 降息前利率或小幅震荡，需关注央行调控信号。