钢材周报：铁水止跌回升，钢材震荡寻底

螺纹与热卷期货研究报告总结

估值分析

• 螺纹/热卷价格表现为低级别下跌/高级别盘整，振幅分别为57/71。
• 钢厂盈利率降至32%，钢坯亏损收窄。
• 基差：螺纹92元/吨，热卷17元/吨，位于中性区间。
• 品种间比较：10合约卷螺差235，环比+19，中性偏高水平。
• 静态估值：螺纹低于华东独立电炉谷电成本，估值偏低；热卷估值中性。

宏观环境

• 中国前7个月货物贸易进出口总值30.13万亿元，同比增长17.3%（出口17.44万亿元，增长14%；进口12.69万亿元，增长22%）。
• 美国7月ADP新增就业4.4万人，低于预期（7万人），为2026年以来最低水平。

供需分析

• 钢厂盈利率32%（环比-2%），唐山钢坯亏损40元/吨。
• 铁水日均产量238万吨，环比+2.5。
• 主要钢材品种供需双降：螺纹钢供需双降，需求降幅较大，库存+1.6%；热卷供需小幅下行，库存+0.4%，压力显著。
• 总结：钢厂盈利率下降但产量回升，下游需求低位徘徊（建材显著缩量），库存小幅累库，供需驱动展望偏弱。

成本分析

• 铁矿石低级别反弹，周环比+0.07%。
• 双焦反弹力度强：焦煤周+7.32%，焦炭周+2.81%。
• 库存：铁矿港口库存高位累库，供应长期过剩，反弹空间有限。
• 双焦：供应端持续偏紧，保供政策发力，预计走势震荡略偏强。
• 成本驱动展望中性。

总结与策略

• 宏观：美伊冲突反复，能源价格反弹；中国经济上半年较弱，下半年或加强政策支持。
• 产业：钢厂盈利率下降但产量回升，钢材供需双降，库存小幅累库（热卷压力显著），下游消费有望随季节切换迎来拐点。
• 成本：铁水产量止跌，铁矿石/双焦短线反弹但底部需确认，成本支撑中性略弱。
• 走势判断：库存压力短期难缓解，供需矛盾一般，成本刚性支撑，政策预期托底，预计延续低级别下跌/高级别盘整，筑底过程中等待需求回暖。
• 策略建议：螺纹/热卷短线逢高空。
• 关注点：地缘政治、行业政策调整。