核心观点
本周LPG期货市场开始交易霍尔木兹海峡重新开放的预期，LPG内外盘地缘溢价有所回落，但基本面暂未发生实际性变化，市场结构支撑仍存。PG主力合约周度跌幅录得3.94%。
供应方面
- 中东供应是当前市场最大变量，6月份美伊签署谅解备忘录后海峡流量一度边际回升，但7月份地缘冲突再度加剧，波斯湾地区LPG供应进程面临阻力。
- 中东7月LPG发货量预计在179万吨，环比增加49万吨，同比下降211万吨。其中，伊朗7月发货量预计在45万吨，环比增加12万吨，同比下降35万吨。
- 美国成为亚洲地区主要的LPG补充来源，近期由于运费大幅上涨，套利空间被压缩，美国出口增量受限。美国7月份发货量预计为628万吨，环比减少37万吨，同比增加36万吨。美国8月份截至目前观察到的发货量预计在625万吨。
- 国内炼厂开工率降至低位，近期有所企稳，但还没有从底部大幅回升的迹象。
- 我国5月份开始LPG到港量从低位回升，国内化工企业采购需求明显改善，7月份预计到港较为集中。我国7月份LPG进口量预计在341万吨，环比增加149万吨，同比增加13万吨。8月份截至目前观察到的到港量在247万吨。
需求方面
- 下游化工需求边际改善，其中丙烷脱氢是核心变量，PDH开工率已回升至75%以上，进而支撑丙烷原料需求。
- 碳四方面，前期国内汽油市场弱势运行，碳四调油端需求表现疲软，烷基化开工率维持低位，局部地区醚后碳四与民用气价格呈现深度倒挂状态。但近期烷基化装置开工率已经从低位大幅反弹，已接近战前水平，有望缓解碳四端市场弱势，局部倒挂状态解除，对盘面压制减轻。
- 整体来看，化工终端需求表现尚可，但随着中东地缘局势升温，丙丁烷进口成本反弹，如果原料端成本持续抬升将再度对下游需求造成压制。
- 燃烧终端方面，目前处于国内消费淡季，下游需求表现较为平淡。
库存方面
- 截至本周中国液化气港口样本库存量为288.27万吨，环比增加40.05万吨，涨幅16.13%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在23.36%，环比上涨0.24%。
研究结论
7月份随着中东局势再度升温，霍尔木兹海峡通航受阻，中东LPG供应恢复进度不及预期。与此同时，国内PDH装置开工率显著回升，丙烷原料采购需求表现稳固。国内碳四端下游装置开工率与原料需求也出现边际改善。LPG市场供需两端驱动偏利多，市场结构偏强运行。但由于7月份国内LPG到港量较为集中，港口库存从低位明显回升，内盘驱动相对更弱。往前看，短期焦点在于伊朗与阿曼海峡通航协议的落地，如果通航情况改善、中东LPG供应边际回升，市场或延续调整，但坚挺的化工端需求将提供下方支撑。
策略
单边：中性，关注中东局势走向
跨品种：无
跨期：无
期权：无
