零部件行业研究框架20260807

一、零部件投资范式

• 成长股框架：以“空间”（赛道价值量天花板）和“斜率”（价值量提升与渗透率上行带来的成长速度）为核心维度。
• 量维度：关注行业渗透率、市占率及具体车型跟踪。
• 价维度：通过技术升级、配套新车型、产品迭代实现价端渐进式提升，区别于周期品的“存价”模式。
• 短期业绩跟踪要素：订单获取成功率、原材料波动、下游景气度等。

二、空间判断

• 底层逻辑：渗透率提升打开成长空间，价值量与渗透率双升是穿越周期能力的保障。
• 高价值量赛道：单车价值3000元以上，对应容量500亿元以上，覆盖车身、电机、电控等领域。
• 历史优选赛道：轻量化、热管理、玻璃、滚动件等，但部分传统赛道增速已回落至10%左右。

三、全球化空间

• 海外收入占比对比：海外巨头70-80% vs 国内企业20-30%。
• 典型案例：国内份额17-20% vs 全球份额仅3-4%，中长期全球获取10%以上份额对应2-3倍增量空间。
• 中国供应链优势：高效率响应+低资本开支意愿，多次出现外资断供转订单给中国企业。

四、新方向迁移

• 零部件具备规模化制造优势，正向机器人、夜人等多元转型。
• 当前最值得关注方向：机器人赛道，中期空间大，跟随AI大周期从智能化到物理AI支撑下的智能放量。

五、赛道选择

• 蓝极赛道：渗透率约18%，提升至40%仍有较大空间，如潍柴动力、天润等。
• 原型机械：延展式发展，如维特斯刚等。
• 其他优选赛道：液冷、线控制动、支架芯片、镁合金（增速超70%）。

六、估值判断

• 估值中枢15倍，区间12-20倍，盈利能力稳定性是根本支撑（ROE 12%-15%）。
• 成长性带来估值弹性：全球化、机器人等带来2-3倍产品空间，渗透率向上时估值可达30-40倍。

七、当前投资建议

• 被超跌的长赛道：座椅、行车灯、玻璃等领域，如继峰股份、拓普集团等。
• 全球化领跑企业：兴全、美食等，相对低估值位置是长期买入机会。
• 高弹性赛道：蓝极、液冷、镁合金等，短期弹性易给到数十倍估值。