国信证券：家电行业2024年研究框架-白电高股息增速稳-关注性价比、低渗透和零部件新领域

家电行业2024年研究框架

白电增速稳健，股息媲美债券

• 周期视角：厨电行业具有价值底线，白电与房地产的关联度相对较低。
• 消费视角：家电行业在消费K型复苏背景下，寻找性价比高的产品。
• 外延视角：关注车载应用和海外市场的拓展，开辟新的增长领域。

主要发现与建议

1. 白电行业增长稳健：2023年，白电行业实现了正的相对收益，主要得益于黑电和零部件领域的贡献，尤其是家电在车载零部件领域的拓展。
2. 估值与性价比：当前家电行业估值处于历史低位，PE（市盈率）约为13倍，PEG（市盈率相对盈利增长率）处于性价比区间，显示较高的投资价值。
3. 原材料与热夏影响：2023年，铜铝等原材料价格的波动对白电内销产生了影响，尤其是在上半年，有明显的错位红利。
4. 复合两年增速：2023年的家电增速未出现透支，预示着未来两年可能继续保持稳健增长。
5. 白电内销前高后低：2023年内销呈现前高后低的趋势，这与原材料价格和夏季高温的影响有关。
6. 增长驱动因素：2024年，预计白电行业将受益于海外需求的稳定增长以及国内市场的更新需求，特别是冰箱和洗衣机的更新需求。
7. 价格趋势：预计2024年白电价格将保持稳定，部分原因在于原材料价格的稳定和产品结构的优化。
8. 龙头公司份额提升：白电龙头公司在全球市场份额持续提升，特别是在海外市场，国内品牌有望在全球占据更多份额。
9. 估值与股息收益：当前家电龙头公司的估值处于历史低位，且股息率较高，提供了较好的投资机会。
10. 国际比较：对比海外成熟家电市场，家电龙头公司的估值有望达到15-20倍，反映出长期投资潜力。

推荐策略

• 推荐：在低估值和高股息收益的背景下，建议重点关注经营稳健、低估值的白电龙头，如海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器等。这些公司的估值均处于历史较低水平，且股息率较高，具有较好的投资价值。

结论

2024年家电行业的投资机会主要集中在稳健增长的白电领域，特别是具有全球竞争力的龙头公司，它们不仅在国内市场表现出色，还在全球市场上展现出强劲的增长势头。投资者应关注这些公司的低估值和高股息收益，以获取稳定的投资回报。