镍月报：RKAB扰动持续，镍价上下空间均受约束

月度评估及策略推荐

7月镍矿市场延续分化运行，低品位矿承压，中品位矿企稳。菲律宾矿方面，国内港口库存回升，镍铁厂采购谨慎，低品位矿报价下调，中品位矿受成本及货源支撑，跌势放缓。印尼矿方面，HMA下调影响消化，火法矿现货企稳，湿法矿低升水成交。7月RKAB修订处于申报审核阶段，新增配额规模不明确，供应收紧预期支撑矿价。整体看，镍矿市场由买方主导，短期低品位矿偏弱，中高品位矿弱稳震荡。

镍铁市场弱稳运行，高镍铁成交冷清，主流报价未调。终端不锈钢消费淡季，钢厂采购以长协和刚需为主，对现货价格上限明确，实单成交有限。印尼镍铁到货逐步恢复，现货紧张缓解，但矿端成本支撑冶炼厂报价，部分交易转向远期订单。供需边际转松，成本限制下跌空间，短期价格窄幅震荡。

中间品方面，7月镍中间品价格小幅回升，计价系数仍偏弱。MHP硫酸镍价格反弹，但下游三元前驱体需求未见改善，采购刚需为主，买方压低原料系数，市场成交清淡。高冰镍供需双弱延续，精炼镍价格反弹改善转产预期，但价差不足提升企业转产积极性。

精炼镍市场7月呈低位震荡反弹走势。月初延续弱势，印尼RKAB配额调整预期升温推动镍价反弹。基本面看，印尼镍矿供应偏紧支撑矿价及镍产品成本，但精炼镍供应高位，下游不锈钢消费淡季，新能源需求增量有限，全球显性库存高位，基本面过剩格局未变。7月镍价上涨由印尼政策及矿端供应预期驱动，需求端支撑有限。展望8月，镍价维持宽幅震荡，印尼RKAB配额仍是核心变量。WedaBay Nickel新增2500万吨配额传闻被印尼政府否认，短期矿端偏紧预期支撑。中期看，印尼配额可能追加，叠加精炼镍产能释放及高库存压力，镍价上方空间受限。8月市场围绕“矿端偏紧与镍元素整体过剩”博弈，价格以震荡运行为主。沪镍运行区间12.5万—14.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.65万—1.80万美元/吨。

期现市场

截至7月31日，沪镍主力合约收报131680元/吨，上涨3.57%。进口镍升贴水维持偏低水平，LME0-3升贴水持续下跌，反映现货宽松。镍铁价格持稳，精炼镍较镍铁溢价处低位，硫酸镍溢价高位回落。

成本端

菲律宾镍矿出港量维持偏高水平，国内港口库存持续回升，截至7月31日达1165.94万吨。短期镍矿价格下跌后持稳，印尼1.6%品位镍矿价格66.1美元/吨，湿法矿29美元/吨。

印尼6月镍铁产量环比下降0.08万吨至13.70万吨，国内镍铁产量维持在2.8万吨。镍铁生产利润维持高位。

中间品方面，6月印尼MHP产量环比小幅回升0.15万吨至3.03万吨，冰镍产量环比回落0.39万吨至3.21万吨。中间品进口量维持高位，系数价格高位。

精炼镍

6月全国精炼镍产量为3.18万吨，环比减少1991万吨。6月国内不锈钢产量为303.54万吨，环比减少27.81万吨。

截至7月31日，全球精炼镍显性库存报38.4万吨，较上月减少6975吨，其中国内社会库存11.8万吨，增加1473吨，LME库存26.6万吨，减少8448吨。

精炼镍生产利润处于盈亏平衡附近，近期有所下滑。

硫酸镍

供给持稳运行，需求处于季节性高位，生产利润率处于盈亏平衡附近，近期有所下滑。

供需平衡