中信证券智库2026能源转型与氢能及燃料电池产业分析纪要

一、核心要点

1. 会议聚焦中东局势、AI与数据中心对氢能及燃料电池产业的影响，参会嘉宾为能源转型与安全研究主管贺瑞斯、资深专家大卫·哈茨。
2. 2026年前7个月中东紧张局势推高油价至约120美元/桶，叠加AI及数据中心能源需求，产业不确定性加剧；氢能与燃料电池行业经历2025年调整后逐步回暖。
3. 沙特计划投建全球最大绿色氢能项目（尼昂项目），获Yara绿色氨承购协议；中国借一带一路推进北非氢能基础设施投资；印度推广具成本优势的可再生氨。

二、投资线索

1. 印度可再生氨招标价600-800美元/吨，平均630美元/吨，已具备竞争潜力，正锁定承购权推进项目。
2. 固体氧化物燃料电池（SOFC）适配数据中心AI高密度算力场景，全球超9吉瓦相关订单，成本下降，头部企业如美国Bloom能源现有1吉瓦产能，2026年底新增1吉瓦达2吉瓦。
3. 氢能成本受区域影响，中国目标25元/千克，最优区域可达15元/千克，激进场景或降至2-3元/千克，多数区域4元/千克具竞争力，成本降低源于效率提升等因素。
4. 氦气供应与开采受关注，伴生气中氦气开采或覆盖井成本，具备经济可行性；硫磺短缺将引发矿产及能源、电池领域供应链连锁影响。

三、风险与关注

1. 地缘政治引发供应链断裂，硫、氦气等大宗商品供给受限；行业仍靠单一项目驱动，未进入稳定增长阶段，存在项目及企业无法达标的情况。
2. AI推高电力需求，数据中心算力需求激增，电力设备供应瓶颈凸显；燃料电池行业虽获大额订单但整体规模仍小。
3. SOFC供应链材料稳定，但Bloom能源需关注钪供应问题；中国SOFC布局企业较少，潍柴动力合作进展沉寂，国氢科技进展需跟进。
4. 东南亚替代能源需求存在，需关注产业供应瓶颈与需求持续性；氢能难以直接关联油价，需以天然气价格为参考。