鸡肉消费深度剖析：预期的替代压制，现实的中枢上移

鸡肉消费：预期的替代压制，现实的中枢上移。从非瘟疫后市场现实演绎来看，需求端的猪鸡替代逻辑并未想象中那么顺畅，主要体现在两个方面：（1）从量来看：2021年的猪肉消费量的巨幅回升与鸡肉消费量的稳定形成了强烈对比；（2）从价来看：2021年高量蛋白供给并未引起鸡肉价格的崩塌。基于现实矛盾出发，我们从主体、场景两个视角对近年国内鸡肉消费基本盘进行了深度剖析并以下结论：市场主体的增效诉求与健康理念、场景消费的持续深入与拓展正在推动国内鸡肉消费中枢的趋势上移。新一轮周期演绎中，猪鸡替代逻辑或弱化，消费理念和消费习惯推动下的中枢上移或转而成为需求端主要矛盾，肉鸡养殖板块有望沿新逻辑开启供需双振的独立景气周期。 主体视角：增效诉求与健康理念催生鸡肉消费增量。“料肉比最低&养殖周期短&低脂高蛋白”的鸡肉完美匹配了自上而下由饲用粮供应趋紧驱动的增效诉求和自下而上由年轻消费者推动的健康消费需求，国内肉类消费的存量和增量有望持续向鸡肉靠拢。具体来看，目前我国人均肉类消费水平较低，随着经济发展，肉类仍存在较大增量空间，然而肉类增量消费正与饲用粮供应瓶颈形成内在矛盾，肉类消费存在效率诉求，鸡肉消费有望自上而下受益； 同时随着国内年轻一代入场，健康消费理念正在驱动市场向高营养健康食品靠拢，这让低脂高蛋白的鸡肉产品受到青睐。 场景视角：快餐渗透与家庭消费塑造鸡肉消费习惯。（1）对于鸡肉B端消费：市场将更多目光放在2015年前的扩店潮，但随着外部餐饮的快速发展，新一轮的扩店潮其实正在以更高强度和更长时间维度展开。而且从各品牌策略来看，本轮扩店潮并非是单纯的存量市场竞争加剧，不同品牌的客单价、城市布局以及开店选择存在明显差异化选择，其体现为不同价格带、不同区域、不同场景的加速渗透，其所带来的增量鸡肉消费空间预计可观。（2）对于鸡肉C端消费：以空气炸锅为代表的厨房小家电正在和以鸡肉调理品为代表的预制产品形成高效联动，鸡肉调理品销售额近年迎来爆发增长。目前市面上主流的鸡米花、鸡排、鸡柳等调理品，10分钟内便可通过空气炸锅等小家电完成烹制，完美契合年轻一代的便捷美味休闲需求，小家电和调理品正在逐渐解构并重塑鸡肉家庭消费习惯，未来或将对鸡肉消费造成更为长远的影响。 风险提示：不可控的禽类疫情风险；企业养殖规模扩张不及预期的风险等。 投资建议：2023年板块有望开启独立高景气。（1）白鸡方面：核心推荐高弹性种苗龙头益生股份、一体化自养龙头圣农发展、鸡肉调理品细分龙头春雪食品，建议关注民和股份、仙坛股份、禾丰股份、益客食品。（2）黄鸡方面：核心推荐立华股份，建议关注湘佳股份。 综述：预期的替代压制，现实的中枢上移 在上一轮由非瘟驱动的史诗级蛋白周期中，肉鸡养殖板块走出了供给先行、需求催化的强景气行情，同时也给市场留下了“猪鸡共振”的深刻烙印。然而从非瘟疫后市场的现实演绎来看，需求端的猪鸡替代逻辑并未想象中那么顺畅，主要体现在两个方面：（1）从量来看：2021年的猪肉消费量的巨幅回升与鸡肉消费量的稳定形成了强烈对比；（2）从价来看：2021年高量蛋白供给并未引起鸡肉价格的崩塌。 图1：国内鸡肉消费量近两年并未出现大幅回调 图2：供给扩张背景下，国内鸡肉价格整体保持较高位置 基于现实矛盾出发，我们从主体、场景两个视角对近年国内鸡肉消费基本盘进行了深度剖析并以下结论：市场主体的增效诉求与健康理念、场景消费的持续深入与拓展正在推动国内鸡肉消费中枢的趋势上移。新一轮周期演绎中，猪鸡替代逻辑或弱化，消费理念和消费习惯推动下的中枢上移或转而成为需求端主要矛盾，肉鸡养殖板块有望沿新逻辑开启供需双振的独立景气周期。 图3：白羽肉鸡市场2023年初走出独立上涨行情 图4：消费中枢抬升有望驱动肉鸡养殖板块开启独立景气行情 主体视角：增效诉求与健康理念催生鸡肉消费增量 “料肉比最低&养殖周期短&低脂高蛋白”的鸡肉完美匹配了自上而下由饲用粮供应趋紧驱动的增效诉求和自下而上由年轻消费者推动的健康消费需求，国内肉类消费的存量和增量有望持续向鸡肉靠拢。 天然优势：吃得少、长得快、营养高 “料肉比最低&养殖周期短&低脂高蛋白”——鸡肉的不可破三角 从效率来看，白鸡和黄鸡的商品代料肉比和出栏天数均明显低于商品猪和肉牛； 从营养来看，鸡肉高蛋白低脂特征相较于猪肉尤其明显，因此我们认为在全球现有主流食用肉类中，鸡肉在效率和营养两个维度具备天然优势，长时间维度下全球肉类消费中枢或具备向鸡肉靠拢倾向。 图5：肉鸡养殖料肉比明显低于商品猪和肉牛 图6：肉鸡养殖天数明显低于商品猪和肉牛 图7：鸡肉具备低脂高蛋白特性（单位：克） 图8：吃得少、长得快、营养高，鸡肉的天然优势 海外经验：从总量和人均两个维度来看，美日肉类消费均逐渐被鸡肉主导 美国作为白羽肉鸡发源地，是目前全球最具代表性的鸡肉消费国之一。从总量来看，美国鸡肉消费量本世纪初超过猪肉消费量，并在上世纪90年代进而超过牛肉，成为美国的第一大肉类消费品类；从人均消费来看，以白羽鸡肉为代表的禽肉人均消费量已明显高于其他品类。在亚太地区，日本作为传统小农国家，其饮食结构和中国具有较大相似性，早期消费被猪肉主导，但目前从总量和人均两个维度来看，鸡肉已经取代猪肉地位，成为了其国内第一大肉类消费品类。 图9：日本肉用鸡肉消费量已高于其他肉类（单位：千吨） 图10：美国肉用鸡肉消费量已高于其他肉类（单位：千吨） 图11：日本家禽肉人均消费量已高于其他肉类（千克/人） 图12：美国鸡肉人均消费量明显高于其他肉类（磅/人） 国内现实：肉鸡出栏中枢持续抬升，鸡肉消费量和占比持续提升 供给侧：维持低速扩张，小白鸡增长较快。根据USDA发布供需信息，我国2022年鸡肉总供给为1494.5万吨，近20年复合增速为2%，整体维持低速扩张趋势。 我国鸡肉供给大部分来自自产，其主要产自白羽肉鸡、黄羽肉鸡、817小白鸡、淘汰蛋鸡四个品种 。 从结构来看 ， 四者2021年的产量占比分别为48.4%/30.0%/13.4%/8.0%，其中白羽肉鸡和淘汰蛋鸡的占比较稳定，但由于817小白鸡近年正替代部分快大型黄羽肉鸡需求，817小白鸡产量占比提升明显，黄羽肉鸡占比有所下降 ； 从出栏来看 ， 四者2021年的出栏量分别为65.3/40.4/15.9/2.6亿羽，其中白羽肉鸡、817小白鸡近年出栏扩张明显，黄羽肉鸡、淘汰蛋鸡出栏较稳定。 图13：2002-2022年，国内鸡肉总供给的CAGR为1.97% 图14：817小白鸡近年的产量占比提升明显 图15：国内白羽肉鸡出栏率近年扩张明显 图16：817肉杂鸡近年出栏量扩张明显 需求侧：总量增长明显但人均消费仍偏低。白羽肉鸡以集团消费、食品加工、快餐使用等B端场景为主，黄羽肉鸡则以批发市场的活杀渠道为主，817小白鸡由于既可屠宰也可活杀，其在上述消费场景中均有涉及。根据USDA发布供需信息，我国2022年鸡肉消费量为1436.5万吨，近20年复合增速为2%，与总供给增速基本持平。从肉类消费结构来看，国内城镇居民肉类消费中的禽肉占比已由2000年的21.30%提升至2020年的35.60%，乡村居民肉类消费中的禽肉占比已由2000年的16.30%提升至2020年的39.00%；从人均消费量来看，国内人均肉用鸡肉消费量已从2001年的7.28千克/人增长到10.64千克/人。 综合国内鸡肉供需现状来看，无论从总量、占比还是人均消费来看，国内鸡肉的供给和消费近年均呈现出明显扩张趋势且内部也呈现成出基于效率诉求的结构改变（小白鸡的快速发展）。然而横向对比来看，目前国内鸡肉人均消费水平仍偏低，未来国内鸡肉消费市场仍具备较大扩容空间，下面我们将从主体、场景两个视角对国内鸡肉消费进行深度剖析与展望。 图18：进入21世纪以来，鸡肉在我国城镇居民肉类消费中的占比提升明显 图17：2002-2022年，国内鸡肉消费量的CAGR为2.02% 图19：白羽肉鸡下游以B端消费为主 图20：黄羽肉鸡下游消费以活鸡产品为主 图21：国内人均禽肉消费量维持增长趋势但仍明显低于猪肉 图22：2021年我国人均肉用鸡肉消费量明显低于其他国家或地区（单位：千克/人） 内在矛盾：国内人均肉类消费水平低但饲用粮供应存在瓶颈 纵向来看，进入21世纪以来，随着经济快速发展，我国人均GDP增长迅速，居民收入的提高进而推动了从粮到肉的饮食结构的调整，我国人均肉类消费水平不断提升；横向来看，我国人均GDP水平相较美日韩等发达国家仍有较大差距，对应的人均肉类消费水平相较发达国家也有较大差距，我们认为随着国内经济不断发展，我国肉类消费市场仍将面临较大增量空间。另外，肉类消费作为刚性需求，抗经济周期能力较强，因此我们认为肉类消费长期维持较好增长具备较大的确定性。 图23：我国人均GDP仍明显低于发达国家（单位：美元/人）图24：我国人均肉类消费量仍明显低于美日韩等发达国家 进一步追溯上游，国内正面临增量肉类需求和饲用粮供应趋紧的内在矛盾。玉米方面，根据USDA预测，随着国内玉米饲用消费量的持续增加，22/23年度国内玉米饲用消费量预计将达2.16亿吨，对应内部产需缺口将扩大至1980万吨；大豆方面，根据USDA预测，豆粕饲用消费的快速增长正推动我国大豆进口量持续增加，22/23年度国内豆粕饲用消费量预计将达7136万吨，对应大豆进口量将扩大至9600万吨。我们认为，虽然国内正在广泛开展扩面积、提单产政策或措施，但是产量有效提升尚需时间，短期饲用粮供应持续趋紧和肉类消费持续增加的矛盾或推动社会消费加速向低料肉比饲养品种的靠拢，鸡肉生产消费规模有望维持较快扩张。 图25：饲用消费增长驱动我国玉米产需缺口扩大 图26：饲用消费增长驱动我国大豆进口逐年走高 需求迭代：Z时代入场，消费理念转变推动健康食品需求 2012年发生的速生鸡事件在70后、80后心中留下了商业化养殖鸡肉不健康的偏见烙印，进而对鸡肉消费造成一定压榨。然而随着90后、00后逐渐入场消费，这一偏见已经逐渐淡化，以Z世代（通常指1995-2009年期间出生的群体）为代表的新生消费群体开始主导市场。 根据尼尔森调查，Z世代目前正将“健康”作为食品饮料消费首要考虑因素，近四成参访者将“吃得健康”作为食品饮料消费核心价值主张，近三成参访者愿意为“低脂/低卡/低糖”产品支付更多费用，超三成参访者重视食品饮料品牌的健康形象。因此我们认为，在年轻一代的健康消费理念驱动下，肉类消费市场将为低脂高蛋白品种留出更多增量空间，鸡肉有望成为高性价比首选。 图27：1995-2009年间，国内新出口人数共计2.6亿 图28：健康是Z世代食品饮料消费的核心价值主张 图29：低脂肉类食品受消费者青睐 图30：速食鸡胸肉产品近年放量明显 另外在健康和品质之外，初入职场的Z世代们将“高性价比”也放在前三位的考量因素中。从国家发改委公布的肉类零售价格来看，鸡肉作为高效率肉类，其在国内的零售价格始终低于猪肉、牛肉和羊肉。以2022年为例，国内每斤鸡肉的年均零售价格为12.91元 ， 相较每斤猪肉/羊肉/牛肉的年均零售价格分别低5.52/29.61/33.38元。因此从性价比角度出发，鸡肉在年轻消费群体间也具备明显优势。 图31：鸡肉相较猪肉、牛肉、羊肉具备更好的消费性价比（单位：元/斤） 场景视角：快餐扩店与家庭消费塑造鸡肉消费习惯 对于鸡肉B端消费，市场将更多目光放在2015年前的扩店潮。随着外部餐饮的快速发展，新一轮的扩店潮其实正在以更高强度和更长时间维度展开，消费再起。 对于鸡肉C端消费，小家电和调理品的完美配合正在解构和重塑鸡肉家庭消费场景，消费习惯的转变将对鸡肉消费造成更为长远的影响。 B端驱动：西式快餐二轮扩店，中式快餐后发崛起 西式快餐新一轮扩店潮，白鸡消费中枢的核心驱动 在上文分析中我们提到，餐饮端是白鸡下游消费的核心场景之一，而西式鸡肉快餐的引进与扩张是驱动国内白羽鸡肉持续扩张的重要细分场景。目前我国西式鸡肉快餐市场已拥有肯德基