淡水泉核心判断 AI回调非产业拐点

淡水泉认为7月AI回调是由情绪和交易结构修正引发，而非产业拐点。全球资金过度集中于AI算力基建的拥挤交易不可持续，叠加市场重新审视AI资本开支回报，导致回调。回调属于股价上涨过快后向产业现实的回归，AI产业大方向未终结。类比互联网、移动互联网浪潮，技术大周期中的大幅波动属常态，趋势不会被一次回调打断。

AI产业未来将经历周期切换。上半场（智能平权）重点投资算力基建，GPU、存储、光模块等硬件优先受益；下半场（智能平权）核心关注AI使用成本持续下行（大模型Token价格下降），推动千行百业应用落地。技术大周期中的大幅波动属常态，回调不会打断长期趋势。

研报重点分析了AI周期切换中的结构性机会。上半场关注算力基建，下半场关注AI使用成本持续下行，推动千行百业应用落地。未来胜出者包括云厂商、头部模型厂商，以及提供高性价比方案的供应链企业。机会从单点转向系统性布局。

当前AI市场存在全球资金过度集中于AI算力基建的拥挤交易，导致估值过高和回调。市场正在重新审视AI资本开支回报，从情绪和交易结构层面进行修正。这属于技术大周期中的正常波动，而非产业拐点。AI产业大方向未终结，长期趋势依然向好。

研报提示AI市场存在拥挤交易风险，即全球资金过度集中于AI算力基建可能导致估值泡沫破裂。此外，市场重新审视AI资本开支回报也可能引发回调。投资者需关注AI使用成本是否持续下行，以及千行百业应用落地的实际效果。AI技术大周期中的大幅波动属常态，需理性看待回调风险。