本周聚焦：7月社融信贷较弱，静待信心恢复，东财中报业绩具有较强韧性

证券研究报告|行业周报 2022年08月14日 银行 本周聚焦—7月社融信贷较弱，静待信心恢复；东财中报业绩具有较强韧性 7月社融信贷总量、结构均走弱，静待信心恢复 1、总量上：社融整体走弱，仅政府债同比多增。7月新增社融7561亿元，同比少增3191亿元。新口径下社融增速10.7%，较6月下降0.1pc。其中： 1）实体经济贷款新增4088亿元，同比少增约4303亿元； 2）未贴现银行汇票减少2744亿元，同比多减428亿元； 3）企业债券净增加734亿元，同比少增2357亿元； 4）表外融资方面，信托贷款净减少398亿，委托贷款净增加89亿元，分 别同比少减1173亿元和同比多增240亿元； 5）政府债券净增3998亿元，同比多增2178亿元。 2、结构上：企业、居民贷款均少增，市场信心仍待恢复。 1）居民端贷款需求仍偏弱。7月居民贷款新增1217亿，同比少增约2842 亿元，其中居民短期贷款减少269亿，在保持2个月的净增长之后再次 转负，同比多减354亿。中长期贷款新增1489亿，虽保持正增长，但同 增持（维持） 行业走势 银行沪深300 16% 0% -16% -32% 2021-082021-122022-042022-08 比少增2488亿元（幅度较6月扩大）。当前疫情多点散发，居民收入不 够稳定，且对未来市场信心不足，贷款买房、贷款消费意愿均较低，居民端贷款继续走弱。 2）企业端总量和结构均较弱。7月企业贷款新增2877亿，单月新增规模年内最低，在保持2个月的同比多增之后本月同比少增1457亿元。其中， 企业短期贷款减少3546亿，同比多减969亿，中长期贷款新增3459亿 元，同比少增1478亿元，而票据融资新增3136亿，明显高于历史同期 （最近三年新增规模平均不到700亿），同比多增1365亿元。 当前实体经济需求仍较弱，地产融资链尚未恢复，稳增长的核心仍在于基建和地产，后续需观察政策落地情况，比如基建项目落地情况、以及地产方面核心一二线城市仍有放松空间，有助于帮助市场信心逐步恢复。 东方财富半年报：业绩具有较强韧性，上半年利润同比增长近20% 上半年实现营业总收入63.1亿元，同比增长9.1%；归母净利润44.4亿，同比增长约19.2%。单季度来看，Q2营业总收入31.1亿，同比增长7.6%，增速环比-3pc，归母净利润22.7亿，同比增长25.2%，增速环比+12pc。 1、证券业务收入较快增长，经纪业务表现优异。1）上半年集团手续费及佣金收入同比增长24%，其中，经纪业务净收入（占手续费接近90%）同比增长28%，而上半年两市股票交易成交金额同比增长6.7%，远低于 东财经纪业务增速。2）6月末，公司融出资金规模380.4亿，市占率2.37%，较上年末略有下降，与市场趋势基本一致，较Q1基本保持不变，上半年利息净收入同比增长19.0%。3）22H东财证券实现自营收益（投资收益 +公允价值变动损益）6.5亿元，同比增长59%，主要是资本金补充后，金融投资整体规模同比增长148%至590亿。 2、基金代销：规模稳步增长，预计费率有所下滑。根据基金业协会数据，Q2天天基金权益类基金（5078亿元）和非货基（6695亿元），分别环比增加9.5%、8.4%，均高于市场整体增速，具有较强的韧性，排名第3 位（保持不变）。上半年天天基金代销收入22亿，同比减少8.2%，占营收比例大约为35%。规模稳步上升而基金代销业务收入减少，预计与代销竞争激烈，部分机构端代销费率下降有关。除了天天基金之外，东财证券基金投顾业务正式展业，6月获批基金托管业务资格，未来也有望带动 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—近期北上资金持股银行有何变化？》2022-08-07 2、《银行：本周聚焦—Q2开发贷和按揭继续走弱，零售消费贷恢复正增长》2022-07-31 3、《银行：本周聚焦—11家银行业绩快报汇总+6月零售不良边际跟踪》2022-07-24 请仔细阅读本报告末页声明 保有量规模稳步提升。 3、加大研发投入，成本率有所提升：上半年，销售+管理+研发+财务费用/营业总收入为27.7%，较去年提升2.0pc，较去年同期提升3.6pc，主 要是研发费用同比增长71%（管理费率同比提高2.7pc），公司持续提升智能化、个性化服务水平。 重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额9883.80亿元，环比上周减少488.97亿 元。 2）两融：余额1.64万亿元，较上周增加0.99%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额384.40亿，环比上周增加234.62 亿。8月以来共计发行534.17亿，同比减少494.36亿。其中股票型47.43 亿，同比减少66.46亿；混合型107.03亿，同比减少458.56亿。利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为1799.70 亿元，环比上周减少1849.00亿元；当前同业存单余额14.05万亿元，相 比7月末减少2861.60亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.76%，环比上周减少16bps；8月至今发行利率为1.87%，较7月减少23bps。 2）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.74%，环比上 周增加1bp。 3）地方政府专项债发行规模：本周未发行专项债（上周也未发行），年初以来累计发行3.48万亿，2022年全年地方专项债预算为3.65万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2板块观点4 1.3本周主要公告5 附：周度数据跟踪7 风险提示11 图表目录 图表1：7月社融增速4 图表2：新增社融结构（亿元）4 图表3：新增人民币贷款结构（亿元）4 图表4：新增人民币贷款细分科目（亿元）4 图表5：本周金融板块表现（%）7 图表6：金融涨跌幅前10个股情况（%）7 图表7：资金市场利率近期趋势8 图表8：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）8 图表9：股票日均成交金额和两融余额（亿元）8 图表10：股权融资和债券融资规模（亿元）8 图表11：银行转债距离强制转股价空间8 图表12：年初以来各类银行同业存单发行情况9 图表13：非货币基金发行情况（亿份）9 图表14：股票型和混合型基金发行情况（亿份）9 图表15：银行板块部分个股估值情况10 图表16：券商板块及部分个股估值情况11 图表17：保险股P/EV估值情况11 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：7月社融增速图表2：新增社融结构（亿元） 14% 13% 社融存量（新口径）增速 社融存量（新口径，剔除政府债券）增速 12000 10000 8000 6000 4000 7561 4088 2022-072021-07 1437 3998 2318 12% 11% 10% 9% 10.7% 9.1% 2000 0 -2000 -4000 89 -1137 -398 -2744 734 8% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 居民户贷款企业贷款非银行业金融机构 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 2022-072021-07 图表3：新增人民币贷款结构（亿元）图表4：新增人民币贷款细分科目（亿元） 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2板块观点 当前观点：板块估值已反映悲观预期，“稳增长”政策持续发力，看好银行板块的投资机会。 当前银行板块估值仅为0.50xPB，已经充分反映市场对于经济下行和地产等领域风险的担忧，且22H基金持仓也下降至历史低点（2.67%，15年以来的次地点，仅略高于20H疫情期间）。社融信贷数据较弱，主要是需求端不足，若未来经济有所恢复、地产风险边际减弱，有助于帮助市场信心逐步恢复，则银行板块有望迎来修复。另外，下周开始进入银行中报密集披露期，从当前已披露业绩快报的银行来看，营收及利润增速继续提升，存贷规模稳步增长且资产质量稳定向好。可关注优质个股错杀机会，建议重点关注： A）短期“基建稳增长”主线，优质中小行业绩确定性更高：宁波、常熟、成都、杭州、南京银行； B）低估值+高股息+具有业务成长性的国有大行：邮储银行； C）未来受益于消费、地产企稳：零售标签银行有修复空间：招商银行、平安银行。 1.3本周主要公告 银行： 【贵阳银行】 1）股东贵阳市国资公司质押股份0.10亿股，占其持有公司股份2.13%，占总股本0.27%。 2）首次公开发行限售股871.65万股解禁，占总股本0.24%，将于8月16日上市流通。 【常熟银行】经证监会核准，董事会决议延长公开发行A股60亿可转换公司债券决议有效期及授权有效期至2023年9月1日。 【瑞丰银行】于2022年8月8日按面值全部赎回2017年第二期二级资本债券共计8 亿元。 【浦发银行】2022年上半年公司营业收入986.44亿元，同比增长1.31%，归母净利润 301.74亿元，同比增长1.13%，不良率1.56%，较Q1下降0.02pc。 【青农商行】股东巴龙集团2.25亿股被司法冻结，占总股本4.05%。 【厦门银行】：2022年第一期小型微型企业贷款专项金融债券发行完毕，发行规模30亿元，票面利率2.65%，期限3年。 【管理层变动】 1）农业银行：副行长崔勇先生因工作调整辞职。 2）青岛银行：执行董事、董事会秘书吕岚女士因年龄原因辞职；董事会同意聘任张巧雯女士兼任董事会秘书，正式履职前，暂由董事长景在伦先生代职。 3）兴业银行：董事会同意聘任张霆先生为副行长。 4）青农商行：董事长刘仲生先生因超过关键人员任职期限的相关规定辞职。 5）工商银行：副行长徐守本先生因工作变动辞职。 非银： 【长城证券】截至2022年8月1日，本次已通过非公开方式发行A股股票9.31亿股， 发行后占总股本23.08%，募集资金76.16亿元。 【华安证券】上海市市监局核准全资子公司“华富嘉业投资管理有限公司”更名为“华安嘉业投资管理有限公司”。 【中银证券】截至2022年8月9日，股东江铜股份及其一致行动人江铜财务合计减持公司股份0.27亿股，占总股本0.99%，本次减持计划减持时间已过半，减持计划尚未实施完毕。 【兴业证券】将以8月16日收市后股本为基数配股20.09亿股，募集资金不超过140 亿元。 【长江证券】公司债券（第三期）首期计划发行不超过30亿元。 【华林证券】股东立业集团质押股份0.30亿股，占总股本1.11%。 【业绩快报】 1）方正证券：2022年上半年公司营业收入40.76亿元，同比下降0.10%，归母净利润 14.21亿元，同比增长9.29%。 2）东方财富：2022年上半年公司营业收入63.08亿元，同比增长9.13%，归母净利润 44.44亿元，同比增长19.23%。 【债券发行完毕】 1）西部证券：2022年度第四期短期融资券发行完毕，发行规模25亿元，票面利率1.67%，期限95天。 2）中国银河：2022年次级债券（第三期）发行完毕，品种一发行规模17亿元，票面利率2.46%，期限2年；品种二发行规模33亿元，票面利率2.72%，期限3年。 3）中银证券：2022年度第一期短期融资券发行完毕，发