核心观点
- 冰轮环境是全球制冷压缩机龙头，业务涵盖工业制冷、暖通空调、绿能装备等领域，产品覆盖-271°C至200°C温度区间。
- 公司已完成国企改革，并坚定执行国际化战略，收购顿汉布什集团完善产业链，成为国际化公司。
- 公司业绩企稳向好，2025/2026Q1收入分别为70.5/16.2亿元，同比+6.3/+18.3%；归母净利润分别为5.6/1.2亿元，同比-10.1%/+25.1%。
- 液冷成为数据中心散热首选方案，预计2030年全球新建数据中心液冷系统市场规模达502亿美元，2026-2030年复合增速22%。
- 顿汉布什是全球领先的AIDC冷却系统核心供应商，适配中大型AIDC的磁悬浮压缩机组竞争力突出，产品矩阵齐全。
- 冰轮环境凭借顿汉布什的全球品牌、渠道及制造布局，以及柔性化制造优势，有望率先受益AIDC建设大周期。
关键数据
- 2024年公司收入66.4亿元，同比下降11.5%；归母净利润6.3亿元，同比下降4.8%。
- 2025年公司收入预计70.5亿元，同比增长6.3%；归母净利润预计5.6亿元，同比下降10.1%。
- 2026年公司收入预计88.9亿元，同比增长47.3%；归母净利润预计9.0亿元，同比增长55.0%。
- 2026-2028年公司收入预计分别为88.9亿元、107.6亿元、131.3亿元，同比增长47.3%、38.9%、21.2%；净利润预计分别为9.0亿元、12.6亿元、17.3亿元，同比增长55.0%、45.8%、27.4%。
- 全球云基础设施支出持续高增，2025年一季度达到1290亿美元，同比增幅35%。
- 预计2030年全球数据中心容量达200GW，新建数据中心液冷系统市场规模达502亿美元。
研究结论
- 公司前瞻卡位AIDC冷水机组环节，收入规模和盈利能力有望进入上升通道。
- 顿汉布什的全球品牌、渠道及制造布局，以及冰轮环境的柔性化制造优势，将推动公司业绩快速增长。
- 公司给予6个月目标价44.55元，对应2026年55倍PE，首次覆盖给予“买入-A”评级。
- 风险提示包括下游需求波动、数据中心建设节奏不及预期、海外市场拓展放缓、市场竞争加剧、盈利预测不及预期等。
