江航装备深度研究报告
核心观点： 江航装备是我国“航空装备+特种制冷”的领军企业，深耕航空机载生命保障系统和燃油系统，并拓展特种制冷设备业务。公司未来成长逻辑清晰，包括深度配套国产民机业务、军贸出海、特种制冷多元化三大战略方向扎实推进，航天与无人机两大新赛道蓄势待发。
关键数据：
- 航空产品： 营收占比超60%、毛利占比超58%。主要产品包括航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等。
- 特种制冷设备： 近年营收稳定在1.6-1.8亿元，毛利率维持在25%-26%。主要产品包括军用制冷设备、民用制冷设备和车载制氧装置。
- 民机业务： 公司是国内唯一的航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地，深度参与国产民机业务，并成功中标某大型客机旅客氧气系统，成为国内系统级直选供应商。
- PMA业务： 公司已实现空气分离装置PMA适航取证、波音737NG客机空气分离装置PMA产品交付四家航空公司，打开民机后市场第二曲线。
- 军贸业务： 公司核心卡位军机配套基本盘，依托中航工业的平台优势，共享海外渠道资源，军贸出海打开海外增量空间。
- 特种制冷业务： 军用特种制冷设备实现全军种覆盖配套，军工信息化升级驱动业务扩容。公司将军工制冷技术转化开发民用特种制冷产品，布局工业耐高温空调、专用车空调赛道。
研究结论： 预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为0.64、0.83、1.12亿元，同比分别增长16%、29%、36%，对应EPS分别为0.08、0.10、0.14元，对应PE分别为134、103、76倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
