中信证券解读新奥能源深度跟踪报告 公用环保港股龙头分析

一、核心要点

• 新奥能源2025年3月启动港股私有化，2026年6月宣告终止，私有化期间股价与进程高度相关，终止后股价超跌至历史低位，具备左侧配置性价比。
• 天然气行业当前陷入低增速，2024年底表观消费量增速从双位数降至持平或负增长，预计未来2-3年行业维持基本持平或小幅增长态势。

二、投资线索

• 新奥能源2026-2028年零售气量增速分别预计为0.7%、1.8%、2.5%，零售业务毛利预计61亿、64亿、68亿，稳中有升。
• 接驳、泛能、智家业务过去五年利润基本打平，2026年或小幅下滑，2027-2028年可维持利润持平，泛能业务毛利率已从15%提升至18%。
• 新奥能源当前股息率达6.5%以上，分红比例仅50%，低于同行，未来有提升空间；2026-2028年净利润预计59亿、61亿、64亿元，目标估值对应股价62港元，较当前46港元有30%左右上涨空间。

三、风险与关注

• 若中东冲突等事件未缓和，气价持续高位，将压制工商业用户用气需求，影响行业及公司气量、毛利。
• 地产行业下行趋势未改，接驳业务受房屋新开工面积下滑影响，未来一两年或维持10%以上降幅。
• 泛能行业竞争激烈，公司若调整项目策略，可能影响泛能业务收入规模与增速。