国联民生固收固收亮话-债券周策略第50期8月债市及资金展望

8月利率节奏和债券市场展望

利率节奏判断

• 短期利率：当前短期债券市场机会较大，曲线模式预计保持平坦或小幅波动，10年期国债收益率突破1.7的可能性较低，预计未来几个月低点在1.65左右。
• 长期利率：10年期国债收益率相对较弱，未来可能呈现震荡缓慢下降的态势。30年期和50年期债券预计利差将压缩，30年期债券下行空间相对较大。
• 超长期债券：8月份需关注货币利率和地方政府债券供给的影响。若货币利率保持宽松且地方债供给较弱，30年期和10年期债券利率可缓慢下降，低点可能在49-48个基点。

投资策略

• 总体策略：建议保持适度乐观，积极寻找资本机会，但需警惕市场超买风险。
• 超长期债券：建议关注10年期国债、30年期国债和30年期地方政府债券。可适当配置20-30年期地方政府债券，但需注意利率保证金和条款。50年期国债利差已压缩至历史中性水平，可继续配置。
• 活跃券选择：建议关注5只交易量最大的超长期债券，可轻微偏好26年期特供券，但需注意流动性变化。
• 技术指标：关注30年期国债期货和现货的多空比，警惕超买风险。

流动性分析

• 7月流动性：资金利率中枢较低，中长期流动性工具已完全转化为净投资，银行体系资金总体舒适。
• 8月流动性：预计银行体系资金将总体舒适，央行可能降低存款准备金率。8月NCD发行量较大，需关注银行负债端压力。
• 货币政策：货币政策工具可能及时调整，包括降准、降息和结构性货币政策工具。降准可能性较大，降息需关注货币市场利率变化。

地方政府债券

• 供应量：8月政府债券供应规模预计在2.46-2.9万亿元，其中地方债供应量增加，需关注品种差异和利率波动。
• 利率走势：北京、上海、广州、深圳和浙江已实施第四轮投标增减，预计将带动整体利率下行。需关注其他地区的追随情况。
• 利差变化：关注国债和地方债利差变化，利差扩大至3-4个基点时，整体情绪可能减弱。