兴证策略：大跌之后，AI与非AI的变与不变

本报告指出A股经历AI牛市以来最剧烈波动，市场重回理性分析节点。AI与非AI在股价位置、估值、筹码层面的分化大幅收敛，多数科技、消费龙头2027年远期PE均处10-20倍区间。北美云厂财报验证AI回报超预期，国内政治局会议明确政策将托底非AI基本面。

AI与非AI的景气层面分化未变。北美云厂资本开支确定性强，AI回报超预期；国内政策明确托底非AI基本面。AI产业链内部，北美算力链筹码拥挤度回落，具备配置性价比。中下游AI应用、AI上游材料盈利预期上修。先进制造领域，船舶、电池、储能等景气度仍在上修。顺周期行业盈利预期也得到上修。

报告重点分析了AI产业链内部机会，特别是超跌的北美算力链（光模块、光纤光缆等），其筹码拥挤度回落，具备配置性价比。同时关注中下游AI应用（大模型催化）、AI上游材料（2026年盈利预期上修）。此外，先进制造领域如船舶、电池、储能、创新药、电网等景气度仍在上修，以及顺周期阿尔法行业如化工、纺织制造、非银、工业金属、啤酒等盈利预期上修。

本轮A股经历剧烈波动后，市场重回理性分析节点。AI与非AI股价位置、估值、筹码层面分化收敛，多数科技、消费龙头估值处于合理区间。北美云厂财报验证AI回报超预期，国内政策托底非AI基本面。市场仍存波动风险，需警惕流动性、情绪对配置节奏的扰动。

报告提示需谨慎参考外部嘉宾发言内容。市场仍存波动风险，需警惕流动性、情绪对配置节奏的扰动。AI相关资本开支、非AI政策落地效果仍需后续数据验证。此外，外部嘉宾发言内容准确性、完整性未被兴业证券保障，需自行判断。