东方农业闭门会议纪要：猪价周期与产能调控研判

一、核心要点

1. 会议说明：本次为东方证券闭门会议，内容仅供内部交流，不构成投资建议，严禁外泄，东方证券保留追责权利。
2. 猪价走势：
   • 本轮猪周期始于2026年4月，猪价曾接近11元/斤（现金流成本），7月31日回落至4.35元/斤，8月略有回升。
   • 全年行业成本约12.5-13元/斤，9月因雨水减少、消费改善或上涨顺畅，四季度有望微利至盈亏平衡。
3. 供应与产能情况：
   • 整体供应过剩，3-5月供应高于2022年同期，6月供应略降但无冻肉入库，7月均价11.2元/斤，8月前低后高。
   • 中小散户产能去化明显，中大型企业去化幅度极低（月均0.1-0.8个百分点），韧性较强。
   • 当前生猪体重下降、肥膘差扩大；配种整体下降，中小散户退出幅度大，中大型养殖场配种意愿较强仅略有减少。
4. 产能调控：
   • 各省份生猪产能有正常保有量管控，超103%需调控，未来或对大型养殖企业额外加码。
   • 若9月后不再亏损，去产能压力集中于中小养殖户，大型企业去产能意愿弱，产能将维持在官方正常保有量附近。
   • 若9月仍亏损，或出现被动去产能。
5. 价格波动：
   • 生猪价格波动幅度可达3-5元，区间1.5-2元，9月若无特殊情况或可实现盈亏平衡，但预测难度大。
   • 2027年5月期货价预计13.2元/斤，市场预期2027年养殖微利。 二、风险与关注点
6. 风险因素：
   • 全国大范围降雨影响消费，存在猪价抛售；冻肉库存偏高，贸易商库存低。
7. 关注重点：
   • 雨水情况、产能去化节奏、消费复苏进度。
8. 后续观察：
   • 2026年8-9月猪价及产能变动，股票端需确认左右侧投资逻辑。