【浙商农业】抛储难改供需格局，猪价景气逻辑不变1、政策调控力度加

【浙商农业】抛储难改供需格局，猪价景气逻辑不变 1、政策调控力度加大，短期猪价或延续震荡行情。 发改委于9月16日再发文：9月份国家和各地以低于市场价投放政府猪肉储备20万吨左右。 我们认为每次储备肉投放后都会短暂打压现货市场情绪，导致猪价小幅回落，而后二次育肥趁机进场又会拉高猪价，如此反复，预计9月后续生猪现货将延续高位震荡行情。 2、春节前猪价景气逻辑不变。 我们认为20万吨储备肉约占国内居民月均猪肉消费量（400万吨左右）的5%，抛储只会短暂扰动市场情绪，难以改变供需格局，后续伴随气温下降、腌腊灌肠等刺激猪肉需求回升，将2011-2021年的月均生猪屠宰量取平均值，可以发现9-12月份生猪月均屠宰量分别环比增长2.68%、3.91%、2.35%、17.75%，需求回升将对猪价形成有力支撑。 3、补栏趋于理性，明年猪价中枢偏乐观。 7、8月以来，生猪养猪进入高盈利阶段，但二元母猪价格并未明显上升，博亚和讯数据显示8月份二元母猪价格为36.16元/kg，环比7月份仅上涨0.09%，反应了行业补栏情绪相对谨慎，有望打开明年下半年猪价中枢，如此判断主要基于：1）前期行业深度亏损对养殖户的资金链造成了较为严重的冲击，以目前16-17元/kg的行业平均成本估算，大部分养殖户在7月份才真正实现盈利，资金状况不足以支撑大肆补栏扩张；2）政策高频指导向市场传达生猪供应充裕的信息，在市场预期趋于一致的背景下，出于对明年二季度之后的猪价担忧，真正敢于大肆补栏的养户反而是少数。 4、投资建议：预计板块Q3、Q4业绩将实现同环比明显修复。 板块回调之后头均市值再次回到低估区间，推荐头均市值严重低估的【天康生物】【新希望】、成本优势显著的【牧原股份】、出栏高增的【温氏股份】。 5、风险提示：政策窗口指导、新冠疫情反复、原材料价格波动。