高端钻针拥抱算力新机遇

核心观点

• PCB 行业增长：全球 PCB 行业受益于 AI 算力、高性能计算、新能源汽车等新兴需求，进入新一轮增长周期。AI 服务器普及带动高多层 PCB 需求上行，推动钻孔需求提升和高端钻针单价上行，实现市场量价齐升。
• 公司业务：民爆光电通过收购厦芝精密（51%+49%股权），聚焦高端钻针业务，产品迭代聚焦超细径微钻、高端涂层钻针和高长径比定制钻针，工艺与装备实力居行业前列。
• 产能扩张：厦芝精密厦门、鹰潭双基地当前月产能超 2000 万支，规划 2026 年底、2027 年底月产能分别突破 4000 万支、1 亿支，持续优化产品结构。

关键数据

• 市场规模：预计 2029 年 PCB 钻针市场规模达 91 亿元。
• 财务预测：预计 2026/2027/2028 年公司营收分别为 22/35/43 亿元，归母净利润分别为 3/6/9 亿元。
• 产能规划：2026 年底月产能突破 4000 万支，2027 年底月产能突破 1 亿支。

研究结论

• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：技术迭代和研发投入不及预期、市场竞争加剧、客户订单不及预期、行业周期性波动。

公司基本情况

• LED 照明主业：采用“多板块、多主体”运营模式，持续创造稳定现金流，积极向智能照明和特种照明赛道延伸。
• 子公司：艾格斯特专注工业照明，植物照明、应急照明产品已规模化销售。