中泰建材化工孙颖团队AI材料行业趋势与估值梳理会纪要

一、核心要点

1. AI材料板块在7月回调后估值性价比提升，海外市场企稳及核心材料龙头基本面支撑下，市场更关注卡位和放量带来的业绩提升，而非单一涨价。预计明年估值相对合理或有上行空间。
2. 会议框架分为海外算力链（含CCL、MLCC材料、玻璃基板）和国产算力链（含电子气体、石英材料等），回应市场对“反弹买什么”的关切。

二、各细分板块要点

1. 电子布：全球核心企业深度卡位，英伟达等下游机柜需求集中释放，三季度放量加速。普通电子布供需紧张、涨价延续，二代布、替补优先。纯涨价品种估值担忧高，中长期成长标更优。
2. 硅粉：核心企业满产，主要供应生意链，行业供需下半年至明年3月偏紧，或有涨价。明年放量或有数倍增长，对应明年PE不到30倍，中长期布局价值高。
3. 树脂（PPO+OPE等）：需求旺盛，头部企业（东华、盛泉）产能满负荷，Q3起供需缺口加剧。未来1-2年产能释放且消化性强，对应27年中性PE约20倍、乐观PE约15倍，弹性大。
4. MLCC上游陶瓷粉体：三星电机等涨价，行业景气延续。国瓷材料产能满产、出货量增30%，高端粉体开始起量，还有稀土断供下份额提升与涨价逻辑。27年净利润或达11-16亿元。
5. 氧化锆：价格上涨30%，高端产品受益于日本东曹断供。国瓷材料涨价10%-40%，有持续提价空间。
6. 玻璃基板：26年为商业化元年，28年正式量产，产业进展加速。重点标的骑兵主业估值有底，玻璃基板业务有技术突破，下行有底上行有期权，赔率好。

三、风险与关注

1. AI下游需求不及预期，影响材料放量与涨价。
2. 海外厂商供给收缩情况、稀土断供逻辑演绎节奏不及预期。
3. 国产材料客户渗透、产能落地进度慢于预期。
4. 玻璃基板商业化进度、订单释放节奏存在不确定性。

四、后续工作

1. 相关业绩测算涉及涨价假设，暂不直接指引，后续审核后发布相关表格。
2. 核心标的详细动态、行业测算等可咨询团队沟通。