太阳 海融科技 拟收购盒马核心烘焙供应商 冷冻烘焙及新零售战略实现突破

核心观点与关键数据

• 收购动作：礼物公司拟以1.3亿元现金收购糖兜科技（盒马持股80%）持有的糖盒食品55%股权，交易完成后糖盒食品将成为控股子公司并纳入合并报表。
• 玫瑰能力层面：子公司团队具备优秀的烘焙运营经验，此前为盒马烘焙产品线搭建系统，涉及门店管理和爆品打造；工厂系统为盒马量身定制，实现长三角核心区日配；目前产能利用率饱和，已与益海嘉里洽谈增加新产线。
• 玫瑰业绩层面：盒马渠道背书，业绩确定性强。糖盒食品2025年预计营业收入2.09亿元、净利润1,839万元；2026年一季度营收5,615万元（其中盒马采购87.6%）、净利润579万元。各方签署长期战略合作协议，约定2026–2030年盒马中国每年向糖盒食品采购额不低于2.1亿元。按盒马约85%占比、净利率约10%测算，糖盒食品预计为公司贡献约2-3亿收入、2500-3000万利润。未来将拓展更多区域性新零售、商超类客户，预计收入有望做到4-5亿。
• 玫瑰主业层面：收入方面，一季度经销渠道有所提升，二季度部分新线、新产品需要调整，H1整体预计实现正增长，三季度收入增速预计加速。成本方面，二季度毛利率同比修复，环比稳定，目前滚动锁价。渠道方面，今年重点是大客户突破，传统烘焙经销为主（去年70%多），茶饮餐饮等若落地会提供边际增长。

研究结论

• 观点更新：公司本次收购在产品及渠道上实现双重突破，未来将依托并表公司拓展更多新零售渠道。短期看公司2026年在低基数之上实现修复增长，中长期原料+冷冻烘焙+优质客户增量，有望带来潜在成长弹性，建议重点关注。