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顺络电子半年报核心信息有哪些？
顺络电子26H1业绩略超预期，Q2毛利率环比改善1.9pct至34.4%，但同比下滑2.4pct，主要受内部控费和代理商涨价未完全传导至终端影响。预计下半年毛利率环比继续改善，终端客户涨价弹性将在下半年报表端体现。主业收入增长超预期，交付量高于行业增速，主要因日系/台系友商供给紧张（尤其叠层电感），公司份额提升。汽车电子+储能收入高增：Q2汽车电子同比+47%、环比+28%，全年预计+30-40%；Q2储能同比+84%、环比+45%，全年维持高增。消费端增速优于行业：手机Q2同比持平、环比+20%；非手机Q2同比+28%、环比+33%。AI相关业务未充分定价，25年AI收入2亿，26H1已达1.6亿（占比8-10%），预计26年AI收入6-8亿。AI业务超预期，钽电容客户认证和导入加速，国内存储eSSD、服务器客户已小批量交付，海外高端消费电子客户批量交付爬坡，27年形成规模交付。TLVR电感渗透率超预期，明后年客户将全部采用TLVR物料，现已向北美大客户出货，国内仅顺络具备该工艺，产能持续扩充。光模块26年主要交付电感、磁珠、电阻，已导入一线客户量产，26H2量逐步提升；陶瓷管壳预计26H2量产出货，陶瓷基板验证中，预计27H1导入一二线客户。预计27年归母净利20亿+（同比+50%），对应PE17x。持续推荐，AI业务弹性大，市值空间充足。
风电新赛道行业发展趋势如何？
风电新赛道行业发展趋势中，顺络电子半年报显示AI业务超预期，AI相关业务未充分定价，25年AI收入2亿，26H1已达1.6亿（占比8-10%），预计26年AI收入6-8亿。AI业务包括钽电容、TLVR电感、光模块等，其中钽电容客户认证和导入加速，国内存储eSSD、服务器客户已小批量交付，海外高端消费电子客户批量交付爬坡，27年形成规模交付。TLVR电感渗透率超预期，明后年客户将全部采用TLVR物料，现已向北美大客户出货，国内仅顺络具备该工艺，产能持续扩充。光模块26年主要交付电感、磁珠、电阻，已导入一线客户量产，26H2量逐步提升。这些AI业务的发展将推动公司未来增长，但AI业务未充分定价，存在市场风险。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了顺络电子的业绩表现、AI业务及投资建议。业绩表现方面，26H1业绩略超预期，Q2毛利率环比改善1.9pct至34.4%，但同比下滑2.4pct，主要受内部控费和代理商涨价未完全传导至终端影响。预计下半年毛利率环比继续改善，终端客户涨价弹性将在下半年报表端体现。主业收入增长超预期，交付量高于行业增速，主要因日系/台系友商供给紧张（尤其叠层电感），公司份额提升。汽车电子+储能收入高增：Q2汽车电子同比+47%、环比+28%，全年预计+30-40%；Q2储能同比+84%、环比+45%，全年维持高增。消费端增速优于行业：手机Q2同比持平、环比+20%；非手机Q2同比+28%、环比+33%。AI业务超预期，25年AI收入2亿，26H1已达1.6亿（占比8-10%），预计26年AI收入6-8亿。AI业务包括钽电容、TLVR电感、光模块等，其中钽电容客户认证和导入加速，国内存储eSSD、服务器客户已小批量交付，海外高端消费电子客户批量交付爬坡，27年形成规模交付。TLVR电感渗透率超预期，明后年客户将全部采用TLVR物料，现已向北美大客户出货，国内仅顺络具备该工艺，产能持续扩充。光模块26年主要交付电感、磁珠、电阻，已导入一线客户量产，26H2量逐步提升。投资建议方面，预计27年归母净利20亿+（同比+50%），对应PE17x。持续推荐，AI业务弹性大，市值空间充足。
市场现状如何判断？
市场现状判断中，顺络电子半年报显示公司业绩略超预期，Q2毛利率环比改善1.9pct至34.4%，但同比下滑2.4pct，主要受内部控费和代理商涨价未完全传导至终端影响。预计下半年毛利率环比继续改善，终端客户涨价弹性将在下半年报表端体现。主业收入增长超预期，交付量高于行业增速，主要因日系/台系友商供给紧张（尤其叠层电感），公司份额提升。汽车电子+储能收入高增：Q2汽车电子同比+47%、环比+28%，全年预计+30-40%；Q2储能同比+84%、环比+45%，全年维持高增。消费端增速优于行业：手机Q2同比持平、环比+20%；非手机Q2同比+28%、环比+33%。AI业务超预期，25年AI收入2亿，26H1已达1.6亿（占比8-10%），预计26年AI收入6-8亿。AI业务包括钽电容、TLVR电感、光模块等，其中钽电容客户认证和导入加速，国内存储eSSD、服务器客户已小批量交付，海外高端消费电子客户批量交付爬坡，27年形成规模交付。TLVR电感渗透率超预期，明后年客户将全部采用TLVR物料，现已向北美大客户出货，国内仅顺络具备该工艺，产能持续扩充。光模块26年主要交付电感、磁珠、电阻，已导入一线客户量产，26H2量逐步提升。市场现状显示公司主业和AI业务均表现强劲，但AI业务未充分定价，存在市场风险。
研报有哪些风险提示？
研报风险提示中，顺络电子半年报显示AI业务未充分定价，存在市场风险。AI业务包括钽电容、TLVR电感、光模块等，其中钽电容客户认证和导入加速，国内存储eSSD、服务器客户已小批量交付，海外高端消费电子客户批量交付爬坡，27年形成规模交付。TLVR电感渗透率超预期，明后年客户将全部采用TLVR物料，现已向北美大客户出货，国内仅顺络具备该工艺，产能持续扩充。光模块26年主要交付电感、磁珠、电阻，已导入一线客户量产，26H2量逐步提升。这些AI业务的发展将推动公司未来增长，但AI业务未充分定价，存在市场竞争加剧、技术迭代快等风险。此外，公司主业受宏观经济和行业周期影响，存在业绩波动风险。因此，投资者需关注AI业务的市场接受度和定价情况，以及宏观经济和行业周期对公司业绩的影响。