【聚酯周报】供应收缩，需求回归

主要观点及策略概述

• 聚酯板块：供应收缩，需求回归。
• 油品板块：地缘政治推涨原油价格，美国汽油需求旺盛，北美炼厂负荷高，亚洲炼厂原料紧张。
• 芳烃板块：PX装置集中检修结束但需求旺盛，芳烃跨区域套利流通，选择性歧化利润下降，混二甲苯市场表现相对弱势，芳烃调油需求旺盛而走强。
• 聚酯板块：国内与出口需求均在提升，聚酯负荷平稳，需求出现增加。

油品基本面概述

• 伊朗与美国的地缘政治冲突导致原油价格上涨。
• 美国汽油需求旺盛，北美炼厂负荷维持在96%以上的高位，但原油与汽油库存均处于五年均值底部。
• 中东原油进口锐减以及俄罗斯柴油出口禁令叠加，中间馏分油极度紧缺，裂解价差飙升。
• WTI与Brent价差收缩，美油出口欧洲的套利窗口被彻底打开。

芳烃基本面概述

• PX装置集中检修结束，但需求旺盛，亚洲成品油地缘紧张，区域供应受限。
• 汽油东西方巨大的价差拉大为亚洲成品油及组分向西流出打开了广阔的套利窗口。
• 原油与石脑油价格飙升，直接推高了亚洲汽油裂解利润，但石脑油成本大幅攀升挤压了芳烃提取利润。
• 炼厂优先保障燃料生产，导致混二甲苯等调油组分供应被严重挤压。
• PX深陷高价格、低利润的博弈，霍尔木兹海峡与曼德海峡面临双重封锁，原料的极度紧缺直接威胁到亚洲炼厂的开工率。

聚酯基本面概述

• 乙二醇市场持续紧张，主要还是由于干涸的库存以及极低的到港量，乙二醇基差持续走强。
• 国内乙二醇在8月份供应边际回升，9月的检修量也较少，近期乙二醇的出口量有所增加。
• 聚酯整体需求是在转好的，中东航运的担忧加剧了原油的上涨，石脑油价格大幅上涨，下游化工利润被明显压缩。
• 海外沙特、伊朗及马来西亚等多套装置仍处于长期停车状态，进一步加剧了全球乙二醇供应的偏紧格局。

研究结论

• 聚酯板块：供应收缩，需求回归，价格有望上涨。
• 油品板块：地缘政治导致原油价格上涨，汽油需求旺盛，裂解价差飙升。
• 芳烃板块：PX装置检修结束，但需求旺盛，芳烃调油需求走强。
• 聚酯板块：国内与出口需求提升，聚酯负荷平稳，需求出现增加。