玻璃纯碱期货期权2026年8月报告：需求持续偏弱 玻璃纯碱加速探底

玻璃

• 走势回顾：7月玻璃、纯碱共振探底，FG609收870元/吨，沙河安全现货985元/吨附近，湖北交割库库存处同期新高；浮法全行业亏损，煤制-100元/吨、天然气-200元/吨，7月产能再度去化。
• 核心观点：玻璃"高库存+弱需求"延续，09合约支撑800–810元/吨、压力1000–1100元/吨，买保宜逢低波动入场，上游/贸易商冲高卖保。
• 支撑逻辑：1-6地产竣工-23.7%、新开工-23.4%、施工-12.5%，近月去库迟滞+湖北高库存压制；亏损倒逼7月产能再去化，但合规产能充裕，利润回升即复产，供给弹性大。
• 关键数据：1-6月玻璃进口相对平稳，出口量保持高增长态势；库存去化困难，梅雨过后去化速度不及预期，湖北库存处同期新高。
• 研究结论：短期玻璃产业链高库存压力延续，行业亏损程度加深，市场倒逼高成本产能退出。若下游需求迟迟难以改善，近月合约仍有进一步下挫可能。

纯碱

• 走势回顾：SA主力跌破1000元/吨后下探950元/吨，现货低位徘徊；2026H1产能升至4413万吨，1-6产量2022.9万吨同比+8.5%，卓创社会库存569.1万吨创历史新高，氨碱持续亏损、联碱利润归零。
• 核心观点：纯碱产能投放+高库存一体两面，09支撑900–910元/吨、压力1100–1200元/吨，需求方择机Sell Put限价接货，生产/贸易商把握冲高卖保。
• 支撑逻辑：2025H2产能破4000万吨后惯性增至4413万吨，中盐500万吨天然碱2028投产在即；重碱需求随浮法/光伏产能出清下台阶，1-6表观消费+7.07%但隐性库存偏高；出口净129.7万吨高位对冲有限。
• 关键数据：纯碱出口量处于历史高位，社会库存创历史新高；行业航母积极拥抱天然碱，中盐天然碱项目预计2028年投产500万吨。
• 研究结论：纯碱的高产能投放和行业的高库存一体两面。短期行业难以达成一致纾困行动，宜维持偏空思路配置。行情波动性或显著增加。

期权

• 核心观点：玻璃纯碱隐波均显著高估，SA持仓量PCR 0.17处近一年极低分位，市场拥挤押注反弹。卖方占优，上游卖C、下游Sell P结构优于裸买。

风险点

• 地产政策超预期托底带动竣工修复
• 纯碱夏季检修力度超预期
• 能耗/固废治理加速氨碱出清
• 宏观情绪反转致拥挤PCR踩踏
• 8-9月下游补库兑现度

套保策略

• 玻璃：买入套保头寸宜在波动中寻求低位入场时机；上游企业和贸易商冲高卖保机会依然值得把握。
• 纯碱：需求方择机卖出看跌期权，以低价货源稳定生产经营；生产及贸易企业宜积极把握盘面冲高提供的卖保机会。