贵金属月报：美联储短期加息概率下降 需求偏弱下贵金属筑底延续震荡整理

核心观点

• 美联储短期加息概率下降：美伊冲突导致能源供应紧张，推高相关能化商品价格并提振美元需求，通胀压力持续使全球央行货币政策短期或收紧。但美国经济滞胀风险加剧，居民生活成本增加抑制消费意愿，总统特朗普可能寻求更加高效的方式来缓和冲突的影响。随着流动性改善，市场计入冲突后资产将呈现结构性分化。
• 需求偏弱下贵金属筑底延续震荡整理：美伊谈判若实现突破则油价回落有望提振贵金属走势，否则在僵局或双方再度交火的情况下价格或进一步下探。后续还需关注新任美联储主席就任后相对政策倾向以及央行购金等资金流向。黄金在4400-4500美元寻求企稳总体维持弱势震荡，上方阻力在4850美元。

关键数据

• 国际金价：7月，国际金价在3950-4200美元区间波动，月末收盘报4041.09美元/盎司，当周累计略涨0.86%，月K线结束“四连阴”。
• 国际银价：7月，国际银价在54-63美元区间波动大部分时间在60美元下方窄幅整理，收盘报57.62美元/盎司，跌1.5%。
• 铂金：2026年一季度铂金全球供应量为54吨，需求为45吨，录得约9吨盈余。WPIC预期在化工、医药及新材料行业的催化需求改善情况下，2026年铂钯将维持供不应求格局。
• 钯金：6月国内进口钯金数量回升至5.1吨，同比增118%。
• 全球黄金需求：2026年二季度全球黄金总需求为941.8吨，环比下降21.2%，同比下降13%。
• 全球黄金ETF持仓：6月全球黄金ETF持仓大幅下降73.8吨。
• 中国央行购金：中国外管局公布6月末黄金储备约2346.4吨，环比增长达到14.9吨规模再超预期，为连续19个月增持。
• 伦敦金银库存：2026年6月LBMA伦敦黄金库存增加72.4吨至9464吨，持续10个月上升；白银库存上升470吨至28080吨。

研究结论

• 贵金属的多重宏观利空影响持续被消化：一方面美伊战局被拉长，大宗商品供应存在较大冲击使通胀风险难以消退但总体可控，美联储口头保持鹰派但难有实质行动，美元和美债收益率存在“天花板”；另一方面中国等央行持续增加黄金储备，但投资和消费需求下滑难以合力形成对价格的提振。
• 在上述格局未被打破前，黄金在筑底后将持续震荡整理：未来需观察美国经济活动在AI科技行业的“泡沫”挤出效应中能否保持强势，相关数据在9月美联储会议前将对市场形成较大扰动。
• 随着配置资金回流，黄金跌至4000美元下方可尝试逢低买入把握阶段反弹机会，上方在4300美元阻力较大可逢高卖出虚值看涨期权。
• 白银走势与黄金同步但波动相对更大，近期国内光伏等工业需求略有改善但投资需求相对偏弱对价格驱动偏弱，展望8月在宏观基本面变化不大、交易热度相对不高的情况下，价格维持在55-62美元区间波动。
• 铂钯近期受到需求改善的提振走势与金银呈现一定分化相对抗跌，后续关注国内进口需求的变化，若存在韧性叠加宏观利空减弱则价格有望持续修复并看高一线。