南华宏观周报：地缘风险、加息预期、AI担忧的三重定价博弈20260802

主要观点

本周大类资产呈现“预期修正与风险重估”格局。权益市场呈现指数强、个股弱的结构性分化，科技股受AI产业链信用风险及前期拥挤交易双重打击，资金流向银行、消费等低估值板块。大宗商品市场围绕中东地缘风险溢价与美联储紧缩预期波动，呈现事件驱动型震荡。市场处于地缘政治、政策预期与基本面验证的三重博弈高波动窗口。

美伊局势

美伊冲突从短暂停火到再度开战，局势升温。霍尔木兹海峡几乎停摆，曼德海峡通行量下降，地缘不确定性加剧。基准情景为“边打边谈”的低烈度对抗，但短期内冲突反复，不排除特朗普再次军事行动。

美联储

7月议息会议按兵不动但分歧加大（9票赞成、3票反对），维持年内“口头加息、实际落地概率较低”观点。市场对9-10月加息预期强烈（约90%），但加息无法解决能源冲击通胀，特朗普政治施压和美股脆弱性制约实际加息，市场关注后续非农与通胀数据。

政治局会议

7月30日会议定调“加大逆周期调节”和“增量政策托底”，核心基调从“跨周期”转向“逆周期”，政策力度升级。增量政策包括专项债、超长期特别国债提速，消费品以旧换新延续，货币政策适时调整（降准降息），结构优化聚焦新动能与服务消费。房地产定调从“努力稳定”变为“稳定”，强调底线思维。

7月PMI

制造业、非制造业和综合PMI均跌破荣枯线（49.2%、49.0%、49.3%），产需同步回落，需求端走弱为主。大中型企业PMI低于临界点，价格端出厂价格收缩，企业利润压缩。高技术制造业唯一亮点，新旧动能分化加剧。

展望与建议

全球资产围绕地缘风险溢价、美联储加息预期和AI回报担忧波动，国内稳增长政策提供支撑。权益市场政策底夯实，但市场底需时间，结构上“六张网”基建、AI产业链、服务消费确定性较高。债市降准降息预期升温，但需关注政府债供给扰动。贵金属避险属性回归，央行购金提供底部支撑，长期稀缺性仍存。有色板块受基建和AI算力支撑，库存去化下韧性较强。能化板块短期事件驱动，建议等待局势稳定。

重点关注事件及数据

（图表内容略）