美国宏观周报：经济数据超预期强劲，市场担忧加息风险

美国5月PMI和非农就业数据均强于预期，显示制造业周期性改善、服务需求韧性和AI资本开支对经济形成支撑。但就业改善存在行业集中和季节性扰动，工资增速放缓，企业招聘意愿仍偏谨慎，就业市场并未过热。通胀方面，能源价格冲击和供应链扰动将使通胀保持高位，预计5月CPI同比增速将升至4.2%，核心CPI同比增速为2.8%。

市场担忧加息风险，导致风险资产估值承压。但报告认为市场反应过度，年内加息概率仍较低，理由包括：1）通胀反弹主要由能源供给冲击驱动，货币政策作用有限；2）通胀将在5月见顶后开始回落，长期通胀预期保持稳定；3）就业市场未过热，工资增速放缓，未形成通胀传导压力。预计联储年内将维持利率水平不变，但会持续释放鹰派信号。若后续就业数据转弱，年内政策预期仍有重新转向宽松的空间。

PMI数据显示制造业活动延续修复趋势，AI基建投资和税收激励可能仍是重要支撑。服务业需求仍具韧性，但企业招聘扩张意愿不强。就业数据显示非农新增就业显著强于预期，主要集中在休闲酒店业、地方政府和教育医疗，但工资增速放缓，每周工作时长低位，显示劳动力市场未过热。

市场对全年加息概率升至70%，推动美债收益率上行并压缩风险资产估值。报告认为市场过度反应，年内加息概率仍较低，并对年内货币政策预期变为按兵不动，但仍认为有降息可能，理由包括就业市场可能转弱，新任联储主席偏宽松的政策立场。