国产DRAM龙头蓄势待发，算力周期共振打开成长空间

2026-08-01 华鑫证券灰灰

核心观点：长鑫科技作为国产DRAM IDM龙头，在算力周期共振下打开成长空间，具备投资价值。
公司定位：我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发制造一体化企业，全球市场份额达7.67%，位列全球第四、国内第一。
产业链布局：持续推进上游化学品、硅片等国产化，带动全链条协同发展，下游覆盖阿里云等头部客户，替代空间广阔。
盈利拐点：2025年实现全年扭亏为盈，2023-2025年归母净利润分别为-163.40亿元、-71.45亿元、18.75亿元。
供需改善：2025年下半年起，AI算力需求爆发叠加海外厂商控产，DRAM供需收紧、售价上行，带动公司经营数据改善。
研发能力：2023-2025年累计研发投入206.05亿元，研发人员占比超30%，拥有境内外专利7472项，核心技术自主可控。
产品迭代：实现DDR4/DDR5、LPDDR4X/LPDDR5/5X的产品代际升级，核心产品与工艺技术达国际先进水平。
募投项目：拟使用295亿元募集资金支持工艺迭代、产能优化、前沿技术布局，强化核心竞争力。
业绩预测：2026-2028年收入分别为2784.55、4279.86、6167.28亿元，EPS分别为2.17、3.66、5.16元，对应PE分别为24.9、14.8、10.5倍。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示：技术开发与客户验证进度不及预期、下游需求不及预期、存货跌价风险。