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范式智能业务转型情况如何？
公司完成从软件股到AI基础设施服务商的业务转型，拆分为AI平台、API、生成式AI三大业务，核心布局公有云API业务。2025年营收0.8亿，同比增长129%；私有云业务（AI平台+生成式AI）2025年合计收入70亿，标杆客户客单价千万级。公有云API业务2025年Q1达去年全年规模，Q2单月同去年全年，预计年终达3-4亿，年底增速可观；中标中国移动10亿算力采购订单（对应API业务）。
AI基础设施服务商赛道发展趋势怎样？
AI基础设施服务商赛道正快速发展，公有云API业务成为核心增长点。公司公有云API业务2025年Q1达去年全年规模，Q2单月同去年全年，预计年终达3-4亿。私有云业务绑定工行、央行、招行等大型国央企，客户切换成本高、粘性强，包含开发新模型、算力扩容、Token调用三类持续性收入。技术优势包括异构算力管理、Model Hub模型适配，背靠算力供应链（天数智芯、寒武纪等股东，英伟达海外资源）和资金支持（50亿授信+100亿担保）。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了公司业务转型及三大业务板块（AI平台、API、生成式AI）的发展情况。公有云API业务是核心，2025年Q1达去年全年规模，Q2单月同去年全年，预计年终达3-4亿，年底增速可观；中标中国移动10亿算力采购订单。私有云业务绑定大型国央企，客户粘性强，包含三类持续性收入。技术优势包括异构算力管理、Model Hub模型适配，资金优势明显，毛利率20%-30%。
当前市场对AI基础设施服务商的判断是什么？
当前市场对AI基础设施服务商持积极态度，公司业务转型成功，公有云API业务增长迅速，私有云业务绑定大型国央企，客户粘性强。公司2025年营收增速35%，市场预期增速30%，7月发布盈利预告扭亏，估值偏低，目标市值有150%上行空间。公有云API业务背靠算力供应链、技术和资金优势，毛利率20%-30%，对标算力租赁但具备模型优化加成。
研报提示了哪些风险？
研报提示的主要风险包括：API业务10亿订单待确收，关注后续收入兑现进度；港股上市前对赌协议及港股回A进程，关注证监会公告；大型国央企AI投入节奏或不及预期，影响公司业务增长。此外，需关注市场竞争加剧、技术迭代风险及政策变化风险，但报告未提及投资建议或具体操作方向。