广发通信 光互连恐慌式调整接近结束 现价已大幅背离基本面

近期光互连硬件公司股价下跌并非源于行业利空，而是投资者对AI投资回报的担忧。CSP（云服务提供商）最新季报为AI投资提供了信心：

1. 云计算业务增长强劲：谷歌云同比增长82%，微软Azure增长43%，AWS增长37%，均超预期，显示海外B端企业AI普及率提升。
2. 资本开支稳定：四大CSP本年度均未下修capex，部分上修，且硬件回本周期短（约3年），表明投资有利可图。
3. 需求远超供给：2027年算力硬件将持续大幅投入，未履约订单达1.7万亿（环比+16%），非AI龙头模型厂需求占比高，2028年需求可见度提升。
4. 经营性现金流增长：四家CSP本季度合计现金流1717亿（同比+33.7%），AI回报可观。

核心观点：AI革命仍处起步阶段，硬件投资回报错位属正常，未履约订单增长和短回本周期（3年）增强CSP投入信心。当前光互连硬件公司估值（27年10倍以内）具备高性价比，尤其旭创/新易盛/源杰科技等28年需求明确。

研究结论：A股光互连龙头极具投资价值，推荐中际旭创/新易盛/源杰科技/天孚通信/东山精密。

风险提示：产业发展不及预期。