原油：地缘局势与供需结构博弈，油价延续高波动

7月原油价格低位回升，主要受中东局势缓和、供应逐渐恢复及OPEC+增产计划影响。市场对供应中断风险的担忧下降，但地缘局势再次升温导致油价反弹。8月原油市场供应宽松预期与地缘风险溢价将持续博弈，价格运行高度依赖中东局势演变和OPEC+产量政策调整。

供应端：

• OPEC+产量回升，6月环比增加7.06%，但低于冲突前水平。OPEC+继续推进增产计划，沙特作为主要调节者，产量小幅提升。中东地缘风险（美伊冲突、霍尔木兹海峡航运安全）仍是关键变量，霍尔木兹海峡和红海航道的稳定性决定风险溢价。
• 俄罗斯产量保持韧性，6月环比增加1.37%，执行OPEC+减产承诺，出口结构持续调整。俄乌冲突导致能源基础设施风险上升，黑海地区能源运输风险维持高位。
• 美国产量高位运行，6月为1379.8万桶/日，钻机数增加。页岩油企业钻井投入意愿增强，产量主要依靠二叠纪盆地缓慢增长。

需求端：

• 全球经济温和复苏但动能分化，美国经济相对优势，欧洲经济改善，中国经济受房地产调整等因素拖累。全球去通胀进程放缓，主要央行降息节奏谨慎。
• 原油需求温和增长但区域分化，美国夏季驾车季带动汽油消费回升，亚洲仍是主要增长来源。中国需求结构调整，交通燃料需求恢复但整体增量有限。欧洲需求较二季度有所改善，但整体偏弱。
• 美国需求稳健，夏季消费增长成为主要支撑，炼厂开工率维持高位。欧洲需求季节性回升但增幅有限，炼厂提高开工率但进口需求受限。中国需求环比温和提升，夏季出行旺季带动消费改善，但经济修复偏温和限制增长空间。印度需求保持全球主要增长引擎地位，但能源多元化发展长期限制传统石油需求增速。

结论： 8月原油市场基本面偏宽松，但地缘风险持续，预计油价大概率维持高波动震荡格局。关注点包括OPEC+产量政策、美国页岩油产量、全球经济增长动能、中国需求恢复情况以及中东地缘局势演变。