金融衍生品及大宗商品一周策略

股指

• 表现：四大期指主力合约全线收跌，沪指、深成指、创业板指跌幅分别为3.05%、5.40%、7.15%。
• 板块：银行、电力等高股息板块逆势走强，半导体、CRO、医药等成长板块大幅下挫，资金向防御板块迁移。
• 宏观：央行维持流动性合理充裕，6月M2同比增8%，社融存量462.06万亿元；工业增加值增5.3%，出口增20.8%，但固定资产投资降5.7%，地产投资降幅较大，内需修复斜率存不确定性。
• 外围：美股科技股大跌，纳指跌1.47%，费城半导体指数跌4.29%，情绪向亚太传导。
• 结论：短期指数或以震荡偏弱走势为主。

欧线集运指数

• 表现：EC主力合约震荡偏强，全周累计涨约10.5%。
• 现货：SCFI欧线运价报3332美元/TEU，周环比跌2.5%；地中海航线报4561美元/TEU，环比跌3.3%。
• 基本面：欧洲旺季备货仍在推进，但货量增速边际放缓，现货进入阶段性调整，霍尔木兹海峡扰动对供给端形成支撑。
• 船公司：马士基上调旺季附加费，达飞挺价，东方海外小幅下调开舱价，挺价与需求的博弈持续。
• 结论：短期EC或以宽幅震荡走势为主。

有色贵金属

• 表现：沪金主力合约跌超2.7%，沪银主力合约跌超7.74%。
• 资金：SPDR黄金ETF持仓量1001.88吨，SLV白银ETF持仓量14957.28吨。
• 地缘：美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运低迷，全球能源供应风险推高通胀预期。
• 宏观：美国初请失业金人数和零售销售数据体现经济韧性，通胀数据回落后美联储不急于加息，年内货币宽松空间被进一步打压。
• 结论：国际金价在4000美元/盎司附近反复博弈，预计贵金属价格仍维持区间弱势震荡格局。

沪铜

• 表现：沪铜主力合约跌约0.15%。
• 宏观：美伊矛盾升级，霍尔木兹海峡通航量大幅下降，油价上涨、通胀再度升温风险陡增，令市场风险偏好下降。
• 供应：全球铜精矿现货TC进一步走低，南美持续性强降雨影响令铜精矿供应担忧雪上加霜；海外炼厂Q3粗炼产能集中检修，冶炼原料端紧张程度有所加剧。
• 需求：国内铜材开工率下滑，传统消费领域仍相对偏弱，绿色能源转型、AI产业为代表的新兴领域需求表现亮眼。
• 库存：SMM中国主流地区电解铜社会库存降至12.34万吨，较7月13日下降1.66万吨。
• 结论：铜原料供应延续偏紧格局，下游消费具有韧性，国内社库偏低对价格形成支撑，预计铜价下方支撑稳固。

沪镍

• 表现：沪镍主力合约涨约0.55%。
• 供应：印尼ESDM强调镍矿RKAB补充配额仅限于满足供应不足的冶炼厂的运营需求，市场对镍矿供应宽松的预期回落；中东地缘冲突再起，硫磺供应仍扰动湿法产能。
• 需求：精炼镍供应维持低位，尤其是印尼增速明显放缓；Mysteel预计，2026年7月中国精炼镍预估产量31440吨，环比减少1.01%，同比减少13.03%。
• 库存：全球显性库存继续累积，供应的减少不足以化解过剩压力。
• 结论：当前精炼镍库存压力持续施压镍价，但配额预期回落、成本支撑稳固，预计价格震荡区间有所上移。

铝及氧化铝

• 沪铝：主力合约周涨幅0.56%，国内电解铝产量维持高位，铝棒加工费表现良好支撑铝水比例持续小幅增长，铸锭量相应收缩；国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.3%，环比回落0.6个百分点，行业传统淡季效应持续深化。
• 库存：SMM国内铝锭社会库存102.4万吨，较前一周减少5.4万吨，库存持续去化趋势延续。
• 结论：中东地缘冲突升温，地缘风险溢价回升及国内外同步去库共同对铝价走势构成支撑，但美联储加息预期以及海外电解铝复产加速压制铝价走势，短期铝价走势料维持震荡整理格局。
• 氧化铝：主力合约周跌幅2.17%，中东地区氧化铝加速复产，国内供应过剩格局难改，叠加几内亚政策仍未落地，氧化铝期价承压。
• 库存：SMM国内氧化铝总库存700.4万吨，较前一周减少6.2万吨。
• 结论：当前氧化铝市场供应过剩格局尚未出现实质性改善，后续新投产能将继续施压国内市场，需关注几内亚政策落地情况以及广西新增产能投产进度。

锌

• 表现：沪锌主力合约周跌幅1.73%。
• 供应：矿端供应紧张难以缓解，限制精炼锌释放产量，叠加出口窗口开启，出口预期增加，有望缓解国内锌锭库存压力。
• 消费：随着锌下游进入传统淡季，加工行业普遍表现偏弱，叠加近期锌价波动较大，下游多为刚需采购。
• 库存：SMM国内锌锭社会库存26.77万吨，较前一周增加0.29万吨。
• 结论：美伊局势持续升温抑制市场风险偏好，锌市场基本面多空交织，虽然矿端紧张提供支撑，但下游消费疲弱对锌价构成一定拖累，预计短期沪锌维持区间震荡运行。

碳酸锂

• 表现：碳酸锂主力合约周跌幅0.96%。
• 供应：本周国内碳酸锂产量有所下滑，主要源于部分锂盐厂按计划进入检修，导致锂辉石产线减量明显，上游锂盐厂在锂价下行阶段捂货惜售情绪加重。
• 需求：本周铁锂企业生产积极，爬产节奏加快，下游订单需求持续增量，据SMM调研，7月需求主要来自商用车和储能端，使正极材料全行业排产环增约7%。
• 库存：SMM碳酸锂社会库存11.97万吨，较前一周减少0.47万吨。
• 结论：当前市场处于低库存现实和高供给预期的多空博弈中，短期锂价料维持宽幅震荡格局。

能化原油

• 表现：原油主力合约期价收于510.5元/桶，周涨幅9.41%。
• 驱动：地缘政治因素驱动，美国与伊朗关系再度恶化，引发市场对霍尔木兹海峡原油运输安全的担忧；美国取消部分涉及伊朗石油贸易的豁免措施，进一步强化了市场对伊朗出口受限的预期。
• 供应：OPEC+8月继续增产18.8万桶/日，并保留根据市场变化暂停或逆转增产的灵活性；美国、巴西、圭亚那等非OPEC国家维持产量增长，全球原油供应能力继续提升。
• 需求：全球石油消费受夏季出行旺季及亚洲炼厂开工改善支撑有所恢复，但全球经济增长放缓、高利率环境及贸易不确定性仍制约需求增速。
• 结论：若中东局势进一步升级、霍尔木兹海峡运输受扰或美国继续强化对伊朗制裁，地缘风险溢价仍有进一步抬升空间；但从基本面来看，OPEC+增产、非OPEC供应增长及全球需求预期偏弱仍将限制油价上行高度。

燃料油

• 表现：燃料油主力合约期价收于3565元/吨，周涨幅13.90%。
• 供应：俄罗斯炼厂季节性检修及出口物流扰动持续，黑海和波罗的海高硫燃料油出口恢复有限；中东地区夏季发电需求旺盛，沙特、科威特等国更多燃料油留作国内电力消费，可供出口资源下降。
• 需求：新加坡船用燃料加注需求保持稳定，国际航运贸易维持韧性，对低硫船燃消费形成支撑；高硫燃料油则继续受益于中东及南亚地区发电需求，以及配备脱硫塔船舶对高硫燃料油的持续采购。
• 结论：燃料油供需结构偏紧，关注地缘局势变化及成本端原油对期价的影响。

PTA

• 表现：PTA主力合约期价收于5690元/吨，周涨幅2.34%。
• 供应：本周海南1#检修、大化1#重启，已减停装置延续检修，PTA产量和开工率延续下滑趋势。
• 需求：本周部分长丝、短纤装置提升负荷，但三房短纤停车，国内聚酯产量及产能利用率小幅提升。
• 库存：本周加工费压缩，上游原料及PTA装置延续检修，产业供需格局维持去库态势。
• 结论：PTA供应回落，需求偏平淡，关注成本端及装置变动情况。

尿素

• 表现：尿素主力合约期价收于1687元/吨，周跌幅2.77%。
• 供应：本周装置故障增加，虽然前期部分停车装置已恢复运行，但尿素整体供应量仍小幅下滑。
• 需求：夏季追肥需求仍提供一定刚需支撑，但农业采购接近尾声，复合肥及工业需求以按需补库为主，需求持续性不足。
• 库存：受制于出口准备工作尚需时间，企业库存消化节奏短期内难以加快；加之需求虽有缓慢复苏，但外围需求贡献不足，多重因素叠加下，行业高库存压力依旧突出。
• 结论：尿素供应维持高位，需求偏刚需，关注下游接货情绪的变化。

甲醇

• 表现：甲醇期货09合约整体上涨6.05%。
• 供应：本周部分甲醇装置检修，国内甲醇行业开工率有所下滑。
• 库存：华东、华南港口甲醇社会库存继续下降，库存压力不大。
• 需求：因近期部分地区暴雨，传统下游行业开工率下滑，国内MTO行业开工率维持在七成附近。
• 结论：近期中东局势以及甲醇港口库存偏低等因素支撑甲醇期货价格，但下游行业需求维持偏弱局面将限制甲醇期货价格上涨空间；甲醇期货价格预计偏强震荡为主。

塑料

• 表现：塑料期货主力09合约先反弹后高位整理，周度整体上涨5.86%。
• 成本：美伊冲突仍持续，若霍尔木兹海峡船只通过量维持低位，未来原油价格仍存在上涨动力，但若美伊开展和谈，市场情绪将降温，原油价格可能高位回落。
• 供需：供应方面，下周国内PE检修损失量在9.4万吨，周环比减少4.7万吨；进口方面，中东船货到港有所增加。若地缘因素持续紧张，8月份塑料进口量重回低位水平。需求方面，目前国内下游各行业需求处于季节性淡季。
• 结论：国内塑料供应整体稳定，但目前中上游库存处于中等偏低水平，供应端暂时无较大压力；塑料下游行业处于需求淡季。近期市场更多关注地缘因素以及国际原油走势，塑料期货预计继续随原油波动。

聚丙烯

• 表现：聚丙烯期货主力09合约整体上涨6.05%。
• 成本：美伊冲突仍持续，若霍尔木兹海峡船只通过量维持低位，未来原油价格仍存在上涨动力，但若美伊开展和谈，市场情绪将降温，原油价格可能高位回落。
• 供应：预计下周装置检修损失量在23.24万吨，环比小幅减少7.70%。
• 库存：石化企业库存水平偏低，库存压力不大。
• 出口：随着国内价格上涨，出口价格优势减弱，出口量可能有所下降。
• 需求：下游需求处于淡季，开工水平维持低位，下游企业按需采购为主。
• 结论：当前石化企业聚烯烃库存压力不大，下游需求偏弱，不过市场更多关注地缘因素以及国际原油走势，聚丙烯期货预计继续随国际原油波动。

天然橡胶

• 表现：天然橡胶期货RU主力合约先反弹后下跌，周度跌幅0.59%。
• 供应：下周云南产区小雨为主，海南产区降雨天气有所减少，国内新胶供应缓慢增加，海外新胶供应仍偏缓慢。
• 需求：高温天气导致7月下旬轮胎行业开工率预计继续回升空间有限，其他橡胶制品企业处于季节性淡季，下游企业对天然橡胶等原料维持刚需采购。
• 结论：国内新胶继续上量、需求偏弱，加上宏观预期偏弱以及海外地缘因素可能对轮胎等出口形成扰动，这些因素对天然橡胶期货价格形成一定压力，不过海外降雨导致原料维持高位以及合成橡胶反弹，这些因素支撑天然橡胶期货价格，预计天然橡胶价区间震荡为主。

黑色钢材

• 表现：钢材市场价格偏强震荡运行，钢价企稳反弹运行，螺纹主力2610合约站上3100一线，期价扭转偏空格局，短期或企稳运行，关注3100一线附近关口的支撑力度；热卷主力2610合约企稳回升运行，期价站上3300一线关口，短期或维稳运行，关注持续反弹动力。
• 供应：本周五大钢材品种供应825.82万吨，周环比降21.21万吨，降幅为2.5%。近期随着钢材利润持续承压，五大产量保持降势，供给压力边际缓和。
• 库存：本周五大钢材品种总库存1616.06万吨，周环比降17.86万吨，降幅为1.1%。本周五大品种总库存阶段性转降，主要得益于供给下降过快所致。此外，库存呈现结构性共振下降特征，厂库、社库均呈现下降，但社库降幅更甚。
• 消费：本周五大钢材品种周度表观消费量为843.68万吨，环比增0.9%：其中建材消费增3.6%，板材消费降0.4%。
• 结论：本周随着台风影响结束，以及南方部分地区洪涝灾害后重建需求推动，建材需求阶段性回升。目前钢材库存在供需两弱的情况下，或难出现淡季持续去库的局面，预计钢价短期震荡运行为主。

铁矿石

• 表现：铁矿石主力2609合约表现维稳运行，期价跌势暂缓，重心小幅上移，下方5日均线附近支撑有效，短期表现或波动加剧，关注持续反弹动力。
• 供应：近期全球铁矿石发运量环比回升，处于近三年同期高位水平；47港铁矿石到港量环比回落，处于近三年同期中位水平。
• 需求：247样本钢厂日均铁水产量环比增加。
• 库存：中国47港铁矿石库存环比去库，高于去年同期，47港铁矿石库存总量17326.03万吨，环比去库136万吨,较年初累库604万吨，比去年同期库存高2979万吨。
• 结论：预计短期铁矿石价格依然维持偏弱运行。

焦煤焦炭

• 焦炭：主力2609合约偏弱震荡运行，期价表现依然承压，整体受到上方5日均线附近阻力压制，关注1870一线附近关口争夺。国内市场焦炭价格暂稳运行。目前第九轮提涨基本搁置，钢焦博弈加剧。供应端，大多焦企维持正常生产节奏，个别有提产动作，不少焦化厂内库存有所累积，经过九轮涨价，焦企盈利情况有所恢复，但成本高昂抑制利润上涨。下游成材销售一般，钢厂利润受成本挤压，已陷入亏损，铁水产量239.21万吨，较上周有所下滑，对焦炭刚需转弱，不排除后期钢厂有提降想法，预计短期内焦炭市场暂稳运行，后续仍需关注钢厂高炉检修动态、原料价格波动等因素对市场的影响。
• 焦煤：主力2609合约表现偏弱运行，期价承压1270一线，短期或低位震荡运行，关注1250一线关口附近支撑力度。上周国内市场炼焦煤价格震荡偏弱运行。供应方面，主产区各项检查频繁且严格，多数煤矿产量较前期有不同程度下滑，停产煤矿数量较多且复产缓慢，整体供应依旧受限。目前煤矿基本维持低位库存，优质主焦煤线下报价依然坚挺，线上竞拍流拍率上升，高价煤种成交价格回落明显。部分洗煤厂及中间贸易商多保持观望态度，考虑到市场风险，有降价出货的情况。下游方面，焦炭第十轮提涨至今，落地暂时搁置，在钢材淡季背景下，终点需求未见明显提升，从而影响焦煤原料端的市场信心。
• 结论：国内炼焦煤市场偏弱运行。

农产品豆粕

• 表现：豆粕反弹测试3100元/吨。
• 美豆：七八月份美豆进入关键生长期，七月中旬美豆优良率为65%，未来两周美国中西部产区降水不均，美豆仍面临一定生长压力；美豆消费表现强劲，美豆油需求旺盛对美豆压榨形成支撑；美豆新作即将进入关键生长期，近期中国对新作美豆开启采购，美豆周度出口大幅增加，出口端持续对美豆形成支撑。
• 国内：随着巴西大豆集中到港，大豆库存逐步累积，本周油厂开机维持高位，豆粕库存延续上升，截至7月10日当周，国内豆粕库存为77.95万吨，环比增加2.45%，同比减少11.88%。
• 结论：7-8月份美豆即将进入关键生长期，且美豆压榨强劲近中国采购开启，对豆粕带来支撑。

菜籽类

• 菜粕：库存仍处低位，但随着5月份进口菜籽菜粕到港量大幅增加，菜粕库存整体呈现回升态势，而下游采购情绪较为谨慎，菜粕价格或延续震荡运行。
• 菜油：5、6月份菜籽到港充足，截至7月10日，沿海地区主要油厂菜籽库存39.2万吨，环比上周减少1.36万吨；菜粕库存2.5万吨，环比上周增加0.09万吨，菜籽压榨量大幅增长，但菜油库存恢复偏慢，截至7月10日，华东主要油厂菜油库存为3.25万吨，环比减少14.47%,同比减少65.02%。短期菜油高位震荡加剧，关注后期产区天气变化。

棕榈油

• 表现：棕榈油承压9500元/吨震荡。
• MPOB报告：6月份马棕产量为163.88万吨，同比减少3.17%，环比增加8.08%；出口量为120.40万吨，同比下降9.37%，环比增加6.19%；6月末马棕库存为254.41万吨，同比增加25.23%，环比增加4.78%，高于250万吨的市场预期，报告偏空。
• 厄尔尼诺：持续增强，厄尔尼诺动态模型均值的峰值在9-11月份指向2.5°C以上，对应超强厄尔尼诺事件，棕榈油仍有减产风险。
• 出口：7月份马棕出口小幅回升，出口仍处于偏低水平。
• 政策：中东局势出现反复，原油价格大幅上涨，印尼B50生物柴油政策于七月份正式落地，对棕榈油形成支撑。
• 国内：本周我国棕榈油库存止降转升，但较往年仍处高位，截至7月10日当周，国内棕榈油库存为75.86万吨，环比增加2.32%，同比增加34.74%。
• 结论：未来2-3个月将进入天气发展及生柴政策执行情况的关键观察期，关注生柴政策落地效果、厄尔尼诺演变情况。

豆油

• 美豆油：需求持续旺盛，NOPA报告显示6月成员豆油库存降至六个月低点，美国6月豆油库存为15.01亿磅，环比下降13.8%，低于市场预期的16.53亿磅，供应端超预期收紧对美豆油形成支撑；5-7月份阿根廷进入大豆压榨及豆油出口高峰期，豆油供应压力有所增加，同时由于美豆油与南美豆油价差走扩，且美国油脂进口需求上升，南美豆油获得支撑。
• 国内：近期大豆油厂开机升至高位，豆油库存止降转升，较往年依然偏高，截至7月10日当周，国内豆油库存为130.33万吨，环比增加7.82%,同比增加8.05%。豆油进入累库周期，供应压力逐步增加。中国豆油出口持续偏高，2026年1-5月中国豆油累积出口37.7万吨，较上年同期增加25.9万吨，豆油供应较为充足。
• 结论：豆油供应较为充足，供应压力逐步增加。

养殖

• 生猪：主力价格震荡偏弱运行。现货方面，全国生猪出栏均价11.17元/公斤，较上周上调0.15元/公斤，环比上涨1.36%，同比下跌23.28%，近期猪价呈现先涨后跌格局。根据Mysteel数据，2026年7月16日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为272092头，较上一工作日增量0.70%，近期整体成交一般。二季度末全国能繁母猪存栏3780万头，同比下降6.5%，存栏连续多月环比去化，产能调减节奏加快。标肥价差持续收窄，二次育肥补栏降温，前期压栏生猪将集中出栏。
• 鸡蛋：主力合约偏弱运行。现货方面，鸡蛋主产区均价4.46元/斤，较上周价格上涨0.31元/斤，环比上涨7.16%，同比上涨71.21%，主销区均价4.64元/斤，较上周价格上涨0.24元/斤，环比上涨5.45%，同比上涨66.90%。根据Mysteel数据，截至2026年6月30日，我国在产蛋鸡存栏量为12.73亿只，环比减少1.32%。2025年四季度至2026年一季度养殖户补栏积极性偏低，新开产蛋鸡暂未集中上量。7月17日，全国生产环节库存为0.56天，较昨日持平。流通环节库存为0.73天，较昨日持平。三伏天高温天气导致蛋鸡产蛋率季节性下滑，延淘老鸡面临出栏压力，近期养殖端出栏已经逐步增加，后续老鸡持续淘汰，虽新开产蛋鸡增加，但新增产能无法快速填补供应缺口，局部地区货源偏紧局面短期不变。

玉米

• 表现：玉米主力低位震荡偏弱运行，全国玉米周度均价2350元/吨，较上周价格下跌8元/吨，跌幅0.34%。
• 国内：根据Mysteel数据，截至7月16日，全国样本饲料企业玉米平均库存25.72天，环比下跌1.11%，同比下跌17.93%。全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量378.7万吨，降幅3.39%，多数地区企业玉米库存呈现环比下跌趋势。
• 华北：局部阴雨天气较多，深加工企业到货不稳定，但贸易商库存水平依然高于去年同期，逢高出货为主。
• 销区：玉米市场价格稳弱，重心下移。
• 结论：全国玉米周度均价2350元/吨，较上周价格下跌8元/吨，跌幅0.34%。分地区看，本周东北玉米偏弱运行，购销清淡。

棉花

• 表现：棉花主力合约价格震荡偏弱运行。
• 国际：根据usda数据，2026年7月发布的棉花供需报告，全球棉花产量上调至2553万吨，消费量小幅增长至2655万吨，期末库存增至1550.7万吨，库存消费比58.4%。美国棉花产量上调至298.3万吨，期末库存增至89.3万吨，库存消费比29.5%。全球棉花供需结构从累库转向去库，中长期对棉价形成支撑，国际棉价整体上涨。
• 国内：当前疆内局部高温影响棉花花铃期生长，周内储备棉轮出公告落地，市场供应压力预期增加，下游纺企仍处淡季，刚需补货为主，现货成交表现清淡。
• 结论：国际棉价整体上涨，国内供应压力预期增加，下游纺企仍处淡季，刚需补货为主，现货成交表现清淡。

白糖

• 表现：白糖主力合约价格低位震荡偏弱运行。
• 国际：巴西地理与统计研究所(IBGE)报告中，预计巴西2026年甘蔗种植面积为955.3297万公顷，较上个月预估值持平，较上年种植面积下降0.1%，甘蔗产量预估为70813.7769万吨，较上个月预估值持平，较上年产量增加0.7%。
• 国内：根据中糖协数据，2025/26年度全国食糖生产已结束，国内供应总体充足，夏季消费旺季启动有望推动库存逐步消化，市场运行总体平稳。本月对2026/27年度中国食糖供需形势预测与上月保持一致。2025/26年榨季广西累计入榨甘蔗6092.82万吨，同比增加1233.28万吨；产混合糖769.74万吨，同比增加123.24万吨；产糖率12.63%，同比降低0.67个百分点。
• 消费：夏季消费旺季的拉动作用不及市场此前预期，终端食品饮料企业的采购以随用随买为主，难以对糖价形成向上的拉动。
• 结论：国内供应总体充足，夏季消费旺季启动有望推动库存逐步消化，市场运行总体平稳。