信达期货：铜铝长短线逻辑背离，铜建议逢低建多单底仓

一、核心要点

• 本次分享为信达期货直播间铜铝品种分析，核心观点是铜长短线逻辑背离，长线偏多、中短线偏空，建议回调时建立铜多单底仓；铝需求端与铜重合但供应端临近产能天花板，供需紧平衡预期强于铜。

二、铜的长短线逻辑拆解

1. 长线矿端：全球半数以上大型铜矿山服役超20年，1/4超40年，老化不可逆，过去五六年前新增产能极少，开采难度提升，铜金矿长期供应偏紧趋势难改。
2. 中短线矿端：KK矿、力拓傲游矿复产，三季度矿山铜产量或回升；南美港口海况恢复，前期延迟发货的铜货三季度集中补发，矿端供应收缩逻辑短期放松，类似下跌中的反弹。
3. 长线废铜：国内反向开票规则增加回收成本、降低效率，4-6月废铜进口降约1/4，自产回升有限，叠加日本韩国等废铜出口政策收紧，废铜供应长期趋紧。
4. 中短线废铜：反向开票额度近期分批刷新，票点未上升，6月废铜进口明显回升，近期金废铜价差过高，废铜性价比提升压制金铜需求，短期对铜价有压制。
5. 冶炼端：短期国内铜冶炼利润创2023年新高，冶炼厂无减产动力，电解铜月度产量维持高位；但现货TC持续下降，年底长单TC谈判或被压低，叠加美伊战争结束后硫酸补贴减少，四季度后冶炼利润不可持续，产量或在四季度后回落。
6. 需求端：短期美国战略囤铜的显性库存达63.9万吨，相当于2025年美国进口量的83%，短期或停止囤铜动作；长线美国囤铜为战略需求，阶段性脉冲式需求仍会支撑铜价。传统需求稳定，新需求受新能源汽车、AI数据中心带动，铜板带、铜箔产量增量明显，短期增速或放缓但长期增量仍存。
7. 终端需求：电网投资累计同比无负增长，仅因年初增速快回落；房地产数据差但竣工收窄，对应家电产量处于历史高位，传统终端需求稳定；新能源汽车销量有韧性，集成电路产量处于历史最高位，新兴终端需求支撑铜消费。

三、投资判断

1. 铜品种：长线逻辑偏多，中短线偏空，建议回调时建多单底仓，预期合适入场点大概率在10万以下、可能在98000以下，等待中长线行情。
2. 铝品种：需求端与铜重合但供应端临近产能天花板，仅可能减产、无法增产，需求好转时价格弹性大，铝锭库存持续去化，实际需求或好于价格表现。

四、风险与关注

1. 铜中短线矿端供应反弹超预期，导致铜价深度回调。
2. 铜新需求受AI相关影响的持续时间、幅度不及预期。
3. 铝需求复苏力度弱于预期，或导致铝价表现不及逻辑推演。
4. 美国战略囤铜政策调整的节奏，可能影响铜价短期波动。