长江轻工：安孚科技拟设合资公司 硬科技布局加码

一、核心要点

1. 安孚科技是长江证券研究所持续推荐标的，核心主业为南孚电池，同时布局硬科技领域，具备稳健盈利能力和业绩弹性。
2. 安孚科技持有南孚电池权益比例将从26%提升至2025年的46%，后续或持续提升；南孚电池2025年营收47.8亿元，净利润9.9亿元（净利率21%），业绩超承诺，分红表现优异，类比公牛等白马龙头，具备稳健估值基础。
3. 安孚科技与华盛迈合资成立安孚华盛迈，聚焦半导体设备功能组件制造，实现从光源上游制造端的协同，若技术成熟通过中试，将具备较大业绩弹性。

二、投资线索

1. 伊朗维具备硅光抑制集成薄膜铌酸锂技术，主打1.6T、3.2T硅光芯片，创始人陈伟博士深耕硅光领域超10年，2025年产值近5000万元，安孚科技未来或提升持股比例。
2. 华盛迈聚焦光刻光源、半导体光源研发，处于送样验证阶段，与安孚华盛迈协同将带来业绩弹性。
3. 安孚科技与东山精密为关联企业，未来在AI产业链存在协同空间。
4. 安孚科技近期发布回购公告，拟回购金额超1亿元，回购价格上限较高，体现公司内部信心。

三、风险与关注

1. 硬科技标的技术迭代、商业化进度存在不确定性；
2. 南孚电池后续股权比例提升不及预期；
3. 市场环境或对估值形成折价影响。

四、市值与估值判断

1. 南孚电池对应2026年、2027年承诺利润约4.4亿、4.5亿，若参考公牛等白马龙头估值（20倍），对应市值区间约88亿-90亿；叠加硬科技板块潜力，公司当前市值127亿元，硬科技板块估值几乎未体现，处于赔率较高状态，若南孚股权比例提升，总市值或达100亿-150亿。