红包国金通信重视光通信板块反弹机会-260731

研报指出当前市场利空因素已基本出尽，如CSP业绩发布、议息会议结束等，同时美股走强。AWS云计算增速超预期，上修2026年资本开支至300亿美元。新叙事涌现，包括AI大模型自我迭代加速算力需求、云厂商与企业客户合作等，这些为光通信板块提供初步支撑。针对供给端，龙头光模块厂商份额稳中有升，新一代产品收入弥补降额损失，XC单季度毛利率环比提升证明其竞争优势。

光通信板块受益于AI大模型发展带来的算力需求增长。AI大模型自我迭代加速算力需求，虽然短期训练无直接回报，但模型升级后可提升ARR。云厂商与企业客户合作，企业可直接将大模型部署在云平台，token使用量空间打开。目前企业端大模型渗透率仍处于非常早期，市场需持续跟踪。

研报重点分析了AI大模型对算力需求的加速影响、云厂商与企业客户合作的新叙事，以及光通信板块的需求端和供给端逻辑。需求端方面，AI新叙事提供初步支撑，后续CSP云收入、大模型厂ARR将逐步验证。供给端方面，龙头光模块厂商份额稳中有升，新一代产品收入弥补降额损失，XC单季度毛利率提升证明其竞争优势。

当前市场利空因素已基本出尽，美股走强，云计算市场增速超预期。AI大模型发展带来新的叙事逻辑，为光通信板块提供支撑。但AI是十年维度产业趋势，短期投资存在阶段性错位和阵痛，需积极跟踪产业趋势变化。

研报提示AI发展不及预期、技术迭代风险。AI大模型发展存在不确定性，技术迭代也可能带来新的挑战。此外，市场需关注海外AI Capex可持续性、新进入者盈利能力等问题。目前企业端大模型渗透率非常早期，需持续跟踪验证。