申万化工 高争民爆简评 控股股东拟变更为西藏地矿集团 矿山 民爆双主业打开成长空间

核心观点与关键数据

西藏地矿集团通过无偿划转获得高争34%股权，实现公司控股股东变更，原控股股东臧建集团持股比例降至23.38%。本次变更前后实控人未发生变化，仍为西藏国资委；高争拟更名为“西藏地质矿产发展股份有限公司”，主业拟调整为矿山投资开发和民爆生产销售服务两大板块，或将同步启动相关资产注入。

公司概况

西藏地矿集团是西藏国资委旗下唯一矿业平台，主要涉及铜矿、金矿等。2025年12月，为落实西藏地勘系统改革工作部署，盛源矿业改名为西藏地矿集团。旗下矿业权近百宗，注册资本87亿，2025年资产134亿，利润总额9.4亿（YoY+54%）；控股翔龙（朱诺铜矿）、参股33.31%智汇矿业2546、参股2.8666%巨龙、参股30%多龙、参股28.9%金龙、参股30%博盛（金矿）、参股27%拉果（锂矿）等，预计旗下资源储量充足，包含各种金属矿权。

业务协同与市场前景

矿山投资开发+民爆矿服双主业、协同一体化优势有望赋能。国内民爆行业存区域差异，西部地区增速高于东部地区，2025年全国增速-5%，西藏增速40%；供给端产能指标严格限制新增，西藏只能通过跨省调入产能指标，需求端除了西藏铜矿等大型矿山带来的增长，也有雅下水电站、川藏、新藏、滇藏等大型工程的持续拉动，预计未来西藏民爆市场仍将维持高增，公司将持续受益于西藏民爆高景气，也将和矿山投资开发主业相互协同，一体化优势凸显。