中信建投：2026年7月Meta与微软财报及AI布局解读

一、核心要点
本次闭门交流主要分享Meta、微软财报及AI布局观点，不构成投资建议。Meta Q2收入608亿元同比增28%（固定汇率增27%），不及预期；微软Azure云服务同比增43%超预期，Copilot用户达3000万超预期。

二、资本开支相关
微软2026年资本开支指引微降至1750亿元，系会计准则变化（融资租赁转经营租赁，250亿元开支递延），并非实际需求收缩。

三、各公司经营细节

1. Meta Q2：广告核心指标平稳（日活增3%，展示量增14%，单价增12%），但因诉讼与裁员费用，表观经营利润同比降180%（剔除后增9%），自由现金流仅7.84亿元勉强为正。
2. 微软Azure：指引未来增速持续加快（Q3同比增45%），自由现金流预计维持为正，不认可AI算力过剩，将动态调整资本开支节奏。

四、AI业务布局

1. Meta：成立Compute部门布局云服务，不计划仅售裸算力，拟结合大模型、coding等产品获更高溢价，未来将持续扩招。
2. 微软：依托Copilot带动Azure增长，持续提升GPU/CPU集群效率，加大资本开支投入云基建。

五、风险与提示
本次会议仅面向白名单客户，不得制作、转发纪要，内容不构成投资建议。Meta上游硬件涨价可能影响资本开支，微软AI资本开支动态调整存不确定性，各公司预测存在不及预期可能。