长江电新：2026锂电需求与2022年周期的差异及投资判断

一、核心要点

• 本次会议为长江证券研究所白名单专属会议，内容保密。
• 与2022年锂电周期相比，2026年锂电需求结构更多元，国内乘商占比降至25-26%，海外储能、欧洲动力、新兴市场动力成为核心增量。
• 2022年国内乘用车渗透率25%，对应80倍PE；2026年各细分渗透率约30%，板块PE不足20倍，隐含增速预期较低。
• 2026年锂电板块需求增速预计20%以上，乐观情形可达25-30%，安全边际高且潜在赔率大。

二、细分市场景气度及数据

• 欧洲市场：2025年同比增40%，2026年上半年增32%，进入消费驱动阶段，预计2027年增25-31%。
• 新兴市场：2025年销量增77%，2026年上半年增112%，渗透率不足10%，中国电车竞争力突出，预计维持爆发增长。
• 商用车：2026年上半年重卡增8%，全年预计增4-5%，电动重卡运价具备成本优势，预计2027年增20-30%。
• 国内乘用车：2026年上半年降10%左右，下半年基数降低将收窄降幅，单车带电量增20%，预计2027年大个位数增长。
• 储能：国内2027年装机增30%以上，海外2027年预计增50-60%，海外储能占比超60%。

三、风险与关注

• 补贴退坡、成本上升对国内乘用车需求的压制。
• 海外政策变化对储能需求的潜在影响。
• 锂电各细分市场增速不及预期的风险。