浙商43call农业 肉牛周期确立二中报预喜恰逢其时

一、核心要点

1. 浙商证券农业研究员张欣怡主持会议，聚焦奥亚集团、现代牧业、优然牧业三家公司中报业绩及产业信号。
2. 三家公司集体预喜，核心驱动为淘汰牛价格上涨及降本增效，验证年初提出的肉牛大周期确立、原奶筑底成功的判断。
3. 业绩数据：奥亚集团预计上半年净利润9000万-1.3亿（去年亏损13.78亿）；现代牧业预计上半年税前利润不低于4300万（去年亏损9.72亿）；优然牧业预计上半年净利润7.39亿-9.03亿（去年亏损2.97亿）。
4. 研究员判断上半年为周期上行兑现窗口期，下半年业绩兑现节奏更快，肉牛周期与原奶周期共振趋势明确。

二、周期逻辑与行业数据

1. 肉牛周期产能周期为2.5年，2024年母牛去化最剧烈，2026年下半年起肉牛出栏缺口持续放大，价格加速上行；二季度肉牛存栏同比降4%，连续3年下滑，出栏量开始下降。
2. 牛肉进口依赖度约30%，澳大利亚2026年6月用完全年20万吨配额，巴西7月初耗尽配额，下半年进口收紧。
3. 原奶端已筑底约1年，2026年7月第三周生鲜乳均价3.05元/公斤，环比涨3%，同比由跌转涨；奶牛存栏持续去化，降幅超10%，现处于理论均衡值以下，奶价将温和上行。

三、重点标的分析

1. 优然牧业为肉牛与原奶双周期共振核心标的，当前市值约170亿港币（市净率1.4倍），合理目标市值300-400亿港币，估值将从奶价主导切换为牛价主导，2026年利润预计18-20亿，2027年约30亿。
2. 重点推荐优然牧业，建议关注现代牧业（收购中国圣牧后规模与优然相当）、奥亚集团、中国圣牧、华通股份（A股唯一肉牛养殖标的，2027年出栏）、紫燕食品、天润乳业等。

四、风险与关注

1. 宏观经济波动可能影响肉类消费需求，进而影响肉牛及原奶价格。
2. 牛肉进口政策调整可能改变供给格局，影响肉牛价格走势。
3. 饲料成本波动可能影响养殖企业盈利水平。
4. 肉牛产能去化节奏可能慢于预期，导致周期上行力度弱于判断。