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亏损边际收窄，或已进入业绩修复通道

2026-07-29 东方财富爱吃胡萝卜的猫 

事项：金地集团发布2026年半年度业绩预告，预计归母净利润亏损24~29亿元，较2025年上半年减亏8~13亿元；扣非净利润预计亏损28~33亿元，较2025年上半年减亏3~7亿元。主要原因是销售规模下降和计提资产减值损失。
评论：
- 2026Q2公司亏损规模有望边际收窄，压力最大时或已过去。以预告中位数计算，2026年上半年归母净利润减亏11亿。分季度看，2026Q1亏损7亿，较2025Q1增亏0.2亿；2026Q2亏损20亿，较2025Q2减亏11亿。
- 公司有望迎来结转毛利率筑底、减值压力边际趋缓双重改善，或已进入业绩修复通道。房地产开发业务业绩由结转毛利率和减值共同决定：
  - 结转毛利率方面，2025年稳定在8%左右，2026Q1综合毛利率达16.0%，同比+3.4pct，环比+2.9pct，推测源于房地产开发业务毛利率改善。
  - 减值方面，随核心城市二手房价回暖，新房市场竞争趋缓，金地集团减值节奏或趋于缓和。物业出租和物业管理板块相对稳定。
- 相关研究：金地集团拿地能力逐步恢复，2026年上半年获取三宗地块，对应权益拿地金额6.8亿元，已超过2025年全年。目前无存续债券，随存量项目去化并回款，后续有望逐步置换新旧土储，进入地产新周期。
投资建议：
- 金地集团已完成信用债偿付任务，资源或再度向投资端集中。近期拿地动作渐多，后续有望进入地产新周期。
- 预计2026、2027、2028年营收分别为263.4、186.3、159.4亿元，归母净利润分别为-56.7、-15.5、1.6亿元；对应EPS分别为-1.25、-0.34、0.03元，以2026年7月28日收盘价计，PB分别为0.25、0.26、0.26倍。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
- 审计数据较业绩预告存在偏差的风险。
- 地产政策变化超预期。
- 市场修复不及预期。