林荣雄 今天大跌 全都在等AI科技二顶么 这两个月关于科技M顶的路演反馈 从刚开始 龙头目前

核心观点与研究背景
国投策略5月下旬启动“科技卖点”研究，旨在前瞻性提示AI科技阶段性过热及左侧高切低机会。7月以来市场突变，科技股从M顶恐慌蔓延至“牛转熊”，引发对“AI科技抱团”瓦解的担忧。

关键数据与市场现象

• 924行情以来，大盘上涨700点主要贡献来自AI科技。
• 70%以上受访者认为“交易顶”领先基本面顶，717后交易破位已明确。
• 龙头企业资本支出激增致自由现金流首次转负，Meta出租算力、美光苹果之争、美伊冲突推高油价加剧加息预期等事件加剧瓦解。
• 外媒观点：NX大ZC或延迟至10月。

研究结论与逻辑分析

1. “无科技不成牛”：AI贡献2800-4000点涨幅，资本市场支持高质量发展，2026类比2021而非2015，低位板块难承接科技外溢资金。
2. “一顶”判断：模糊但有效对应单季度盈利最高点（偏离不超过1季度），当前争议更多源于股价高位对利空敏感，而非产业逻辑受损，市场预期AI龙头盈利峰值不在当前或下半年。
3. 高低切与赛道切换：大跌后反弹不等于原品种，主线AI内部核心赛道或从“涨价”转向“量增”，部分品种跌后难回。
4. “大-小-大-小”规律：趋势炒大龙头→抱团炒中小→龙头冲顶→M顶炒二三线强阿尔法，当前杀情绪、杀估值可接受，但杀逻辑不可认。

立场与建议

• 承认杀情绪与杀估值，但否定杀逻辑；
• 高切低验证，二顶明确但保留，反对A杀（全面下跌）。