国联民生固收2026年第49期周策略：利率与转债投资分析

一、核心要点

1. 本周策略为国联民生证券研究所白名单客户专享，涉及利率和转债两大策略，不构成投资建议。
2. 利率策略：
   • 超长期债（30年）突破无强利多，核心为曲线利差压缩。
   • 短端利率无下行空间，10年期债锚定1.7%主力位。
   • 30年与10年期债利差约75bps，年内或压缩至30-35bps，对应30年债利率下限约2.05%，第一目标2.1%。
   • 组合采用短债（2年左右信用债）+超长期债哑铃结构，建议选30年地方债、25年左右老券，不建议新增50年国债。
3. 短债策略：
   • 可关注付息债（隐含资金成本1.34%）、10年期国债期货与7年国债对冲套利。
   • 30年减10年期债利差压缩策略仅在降息+强财政刺激时可能亏损，概率低。
4. 转债策略：
   • 市场风格离散，转债可匹配制造、公共事业、出口链、科技等板块。
   • 8-9月股市大概率震荡，转债适配性好，资金持续流入固收+产品。
   • 转债分化明显，股性、偏股、偏债转债溢价率处历史高位，中游平衡转债溢价率拉升不足。
   • 建议关注7月公用事业标的及转债（价格多在130-140区间），相较光伏转债有估值性价比，关注太阳能转债、中国广核转债等。
5. 行业观点：
   • 科技板块（半导体设备等）去弱留强，关注中游制造。
   • 锂电储能板块有基本面调整，部分标的向机器人等科技切换，高端制造或迎指数与装置共振态势。 二、投资组合方向
6. 低波组合关注公用事业板块。
7. 收益组合关注二季度业绩超预期标的（如长欧电器、东方盛虹等），对应板块含医药、食饮等。
8. 高波动组合调仓至头部标的，握持核心科技标的（如中微公司等）。 三、风险与关注
9. 需关注债市超预期政策、政府债供给是否超预期、债市超买现象。
10. 30年减10年期债利差压缩策略仅在降息+强财政刺激时可能亏损，虽概率低仍需留意。